有色金属与钢铁行业双周报：美国关税预期扰动铜价，金价接连刷新历史高点

　　投资要点：

　　行情回顾。截至2025年3月27日，申万有色金属行业近两周下跌0.43%，跑输沪深300指数0.96个百分点，在申万31个行业中排名第19名；钢铁行业近两周下跌2.36%，跑输沪深300指数2.89个百分点，排名第25名。

　　截至2025年3月27日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨4.42%，工业金属板块上涨0.49%，金属新材料板块下跌0.01%，小金属板块下跌3.15%，能源金属板块下跌5.12%。

　　有色金属&钢铁行业重要新闻及观点

　　铜。美国对进口铜加征关税的预期持续升温，为避免关税导致的成本增加，众多贸易商在关税政策下达前将大量铜运往美国。在后续美国铜供给预期趋紧叠加关税政策不确定性加强等影响下，铜价快速冲高。国内方面，冶炼端

　　的持续亏损强化精炼铜减产预期，“金三银四”传统消费旺季延续，持续关注国内政策端对工业金属板块的推动。宏观面与基本面共振，共同推动铜价上行，持续看好铜板块的上涨动能。截至3月26日，COMEX铜价收于524.05美分/磅，较年初上涨约120美分。建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）。

　　黄金。黄金价格再创历史新高，截至3月27日，COMEX黄金期货价格收于3099.20美元/盎司，较月初上涨195美元；伦敦现货黄金价格收于3056.55美元/盎司，较月初上涨176美元。美国总统特朗普于26日签署行政令，对美国进口汽车征收25%关税，同时“对等关税”计划将于4月2日生效，市场担忧情绪持续升温。同时，地缘政治局势仍在发酵，避险资产黄金得到大量资金青睐。综合来看，美国关税政策不确定性增强、地缘局势发酵、美元指数走弱、主要国家央行及个人投资者加快购金步伐等多方因素共同作用，使得黄金价格易涨难跌。建议关注赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）。

　　稀土。人形机器人中驱动系统、控制系统及制动系统均会采用稀土磁材。2025年以来，人形机器人产业化进程加快推进，各大机器人公司接连发布新一代

　　产品。未来随着深化开源开放，人形机器人行业壁垒或逐步打通，有望形成创新合力，实现普惠发展，机器人产业的快速发展将为稀土磁材行业打开新的成长曲线。2025年，中国稀土行业供给将继续围绕政策引领，稀土开采冶炼指标的分配预计仍将按照“总量控制、按需供给”进行，全年指标增速或维持低位。稀土新旧需求接替发力，叠加供给侧加快结构性改革，稀土行业新的成长空间有望打开。建议关注中国稀土（000831）、正海磁材（300224）、金力永磁（300748）。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业内部竞争加剧等风险。