建材建筑周观点：民爆收购再添两起，首张低空OC证花落合肥

　　【一周一议】

　　（1）民爆收购再起，供给格局继续优化，关注头部企业收购/富余产能调入新疆、西藏的节奏。①3月26日，易普力公告拟以3.16亿元现金收购河南省松光民爆51%股权，对应标的总对价约6.2亿元。2024年松光民爆归母净利0.47亿元（未经审计），对应收购PE约13.1X，炸药产能6万吨，每万吨炸药产能收购对价约1.03亿元。②3月26日，凯龙股份公告拟以1.81亿元收购湖北东神天神，对应标的总对价约3.55亿元。2024年东神天神净利润0.36亿元（未经审计），对应收购PE约9.9X。③2025年需求景气度重点仍在新疆、西藏，2025年1-2月民爆行业生产总值为48.17亿元、同比-3.9%，新疆区域生产总值为5.09亿元、同比+8.3%，西藏生产总值为0.92亿元、同比+33.6%。

　　（2）低空OC证落地，运营场景空间广阔。3月28日，合肥合翼航空有限公司收到由中国民航局颁发的全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）（来源：澎湃新闻）。同时，亿航智能也成为全球第一家拥有低空四证书的企业，分别是2023年10月13日获得型号合格证TC、2023年12月2日获得标准适航证AC、2024年7月4日获得生产许可证PC、2025年3月29日新闻报道旗下子公司亿航通航获得OC证（来源：广州日报官方微信公众号）。中国低空飞行开启“载人时代”，持有OC的企业可以在获得批准的区域内进行商业运营，提供付费载人运营服务，例如低空观光旅游等服务，除低空新基建外，低空+旅游打开运营场景空间，例如西域旅游与广东亿航通用航空合资成立西域青鸟，拟在未来5年内运营数量不低于120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器，祥源文旅规划在全国40多个旅游目的地推出空中观光项目。我们认为运营场景环节打通将直接有利碳纤维、玻纤、芳纶纸、胶粘剂等材料的需求空间。

　　（3）关注高端新材料（海工涂料+半导体级高纯石英砂）认证方面的积极变化。①3月27日晚，麦加芯彩船底防污漆已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书。公司自24H1开始进入中国、美国、挪威三家船级社船舶涂料测试流程，防污漆是船舶涂料较难攻克的技术难点之一、也是船舶涂料领域销售额最大单品，内外资品牌差距较大，产品验证周期长，行业高壁垒。根据涂界数据，目前全球船舶涂料市场容量达40多亿美元，2023年我国船舶涂料市场规模近100亿元，其中佐敦、海虹老人等少数外资品牌占超过80%的份额，国产替代空间大。②石英股份2025年2月投资者问答表述“相关客户对我们半导体级高纯石英砂认证已完成，并有一定量的订单”。高纯度石英玻璃材料及制品是半导体芯片制程中的关键耗材，在芯片制造过程的扩散、刻蚀等环节发挥重要作用，根据粉体网数据测算，每生产1亿美元电子信息产品、平均消耗50万美元高纯石英材料，对应2024年全球半导体石英制品规模达253亿元。我们预计其中主要市场空间为海外企业尤尼明、TQC掌握，国产替代空间同样可观。

　　（4）继续跟踪高景气细分领域涨价。①涂料，立邦针对C端产品（如时时丽等）涨价2-4%，涨价自4月1日起执行。②玻纤，1）风电纱上下游议价步入尾声、涨幅及节奏陆续确定，后续头部玻纤厂风电纱产品结构占比提升，其他领域用普通直接纱产能被挤占，粗纱实际供给降低、可能迎来一定价格弹性，关注5月底（风电抢装）前行业去库节奏。2）玻纤是中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种，2月末涨价函落地较为充分，林州光远7628电子布主流价格从2月的4.1元/米上涨至3月初的4.2-4.4元/米，后续或仍有涨价预期。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价397元/t，同比上涨40元，环比上涨1元，全国平均出货率46.8%，同比上升2.1pct，库容比为56.69%，环比-0.44pct，同比-8.62pct。②玻璃：本周浮法均价1306.69元/吨，环比上涨3.91元/吨，涨幅0.30%，截至3月27日重点监测省份生产企业库存天数约29.97天，较上周四减少1.45天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。③混凝土搅拌站：3月25日样本企业产能利用率环比增长1pct至5.58%。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3833元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.4元/米不等，环比持平。⑤电解铝：市场逐步过渡至旺季，库存持续去化，但近期关税政策扰动及美联储降息预期反复。⑥钢铁：3月以来国家发改委发布持续实施粗钢产量调控，后续对宏观方面仍值得期待，短期内黑色系品种基本面保持相对平稳。⑦其他：原油、沥青价格环比上涨，煤炭、LNG下跌等。

　　【国补跟踪】

　　3月26日，山西省发布2025年消费品以旧换新补贴支持标准，针对汽车、家电、手机3C、家装厨卫等领域均有以旧换新补贴细则，以家装厨卫为例，个人消费者购买符合补贴范围类型的40类家装产品，按照实际销售价格的15%享受立减，购买1级能效或水效标准的产品享受20%立减，全年每人累计最高补贴1.8万元。

　　【重要变动】

　　①麦加芯彩船底防污漆已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书；②中旗新材控股股东海南羽明华创业投资、实控人周军正在筹划将公司部分股份协议转让事项，可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更，交易对手方所处行业为半导体高端装备业；③生态环境部3月26日发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》；④民爆收购再起，易普力拟收购河南省松光民爆，凯龙股份拟收购湖北东神天神；⑤【北新建材】【华新水泥】【科达制造】【中复神鹰】【中材国际】【麦加芯彩】【广东宏大】等公司发布2024年报；⑥全球收张OC许可证落地合肥。

　　风险提示：

　　地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。