大能源行业2025年第13周周报：水价调整持续推进 企业盈利有望改善

　　投资要点：

　　环保：水价调整持续推进企业盈利有望改善

　　3月21日，深圳市发改委发布公告称，深圳市自来水价格调整听证会将于4月11日下午3:00举行，调整方案为深圳市自来水综合水价拟由3.449元/立方米调整为3.8991元/立方米（含税），涨幅13.05%。

　　城镇供水价格由政府制定，政府依照“准许成本+合理收益”原则制定水价，明确三年调一次水价。早在1998年，《城市供水价格管理办法》就已明确，城市供水价格由供水成本、费用、税金和利润构成，供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率的8～10%；2021年8月，国家发展改革委、住房城乡建设部修订印发了新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，文件明确：1）按照“准许成本+合理收益”的方法核定城镇供水价格。先核定供水企业供水业务的准许收入，再以准许收入为基础分类核定用户用水价格，其中准许收入由准许成本、准许收益和税金构成，其中准许收益率=权益资本收益率×(1-资产负债率)+债务资本收益率×资产负债率；2）3年调一次水价，调价需要走听证会。

　　政策引导下，2021年以来全国各地水价调整持续推进。2021年新政之后，上海、西安等多地启动水价听证会，提高终端水价，有效的传导了过去新增投资带来的成本提升。本次深圳发改委公告计划召开涨水价听证会，也是近8年来的首次调整，调整方案为深圳市自来水综合水价拟由3.449元/立方米调整为3.8991元/立方米（含税），涨幅13.05%，其中：方案一居民端涨幅较小（一阶梯价格维持不变，二阶梯涨价0.53元/立方米）；方案二非居民涨幅较小（方案一非居涨价0.99元/立方米，方案二非居涨价0.8元/立方米）。水价调整或将为深圳当地供水企业带来较高的盈利弹性。

　　省内其他市区有望同步调价，改善企业盈利，建议关注省内地市级国有水务公司。与深圳8年未调整过水价（其现行水价为2017年制定）类似，佛山市已经8-9年未调过水价，中山市则已经13-14年未调过水价。这意味着，上述企业在近10年的经营中持续增加的投资尚未向水价端进行传导，盈利持续承压，本次深圳水价调整计划的出台，或为其他地区调整水价树立标杆。

　　投资分析意见。水价调整持续推进，本次深圳水价调整计划的出台，是继2024年广州计划调整水价的又一地区实践，预计未来广东省内其他地区水价调整步伐有望加速，建议关注广东省内地市级国有企业瀚蓝环境（佛山）、中山公用（中山），粤海投资（深圳、东莞、香港），顺控发展（顺德），以及其他存在水价上调可能的公司武汉控股、兴蓉环境、中国水务、北控水务等

　　风险提示：调整方案存在未能通过的风险，其他省市水价调整方案推进可能较慢