农林牧渔行业报告：生猪供需博弈僵持，春季补栏助推苗价超预期

　　行情回顾：逆势上涨

　　上周市场调整明显，但农业板块表现相对较好。农林牧渔（申万）行业指数上涨0.56%，在申万31个一级行业中涨幅排名第2位。上周肉鸡养殖板块领涨农业，主因蛋鸡行业景气度高、引发市场关注，同时动物保健板块触底反弹。

　　猪：窄幅震荡，产能缓增

　　本周全国均价窄幅偏强，全国生猪均价14.57元/公斤，较上周跌0.24%。15kg仔猪均价为502元/头，较上周上涨10元/头。3月初以来，猪价持续在14.5元/公斤左右波动，主因虽然需求端较弱，但二育零星入场，养殖主体的扛价心理有支撑。近期出栏体重持续增加，或释放出一定的产能延后迹象，将对后续猪价形成压力。

　　农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布2月能繁存栏环比分别0.1%（前值-0.40%）、+0.06%（前值-0.04%）、-0.05%（前值+0.63%）。2月各口径下的能繁数据都微幅波动，除春节因素影响外，主要还是行业预期悲观、产能增加谨慎。若猪价进一步下行，行业产能去化趋势将更加明确。

　　25年猪价或窄幅波动，成本是竞争重点。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。当前看，行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。且25年饲料成本趋势不如前几年明朗，故而对企业的盈利能力、现金流状况将是较大考验。当前企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

　　白羽鸡：春季补栏行情持续

　　截至3月28日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.25元/羽，较上周上涨0.15元/羽，平均单羽盈利0.5元，同时肉毛鸡价格亦同比上行4.1%至3.77元/斤。但持续的高苗价、低肉价，养殖户对高苗价有一定抵触，补栏有所减弱。

　　供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然受1-2月海外引种断档影响，当前祖代、父母代存栏环比有所下滑，但依然处于高位。25年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。