社会服务行业月报：4月投资前瞻：蜜雪、古茗财报符合预期，关注餐饮板块拐点机会

　　摘要：

　　事件：本月社服行业涨跌幅为+3.3%，其中：教育（0.3%），专业服务（6.6%），旅游及景区服务（5.6%），酒店餐饮（-2.0%）

　　行业重要动态及新闻：1）北京市朝阳区将于3月28日-5月1日直接分5轮发放“食在朝阳”餐饮消费券；2）京东云推出全国产化DeepSeek一体机，教育教学的不同细分场景进行优化适配，促进教育高质量发展；3）霸王茶姬正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划登陆纳斯达克。

　　细分板块跟踪及观点

　　教育：豆神推出多对一AI课，关注AI教育产品商业化变现进展，推荐豆神教育。豆神3月下旬正式推出2025年度旗舰产品——AI超拟人多对一直播课，产品内置于去年已发布的豆神AIAPP中，从我们测评情况看，产品主要功能包括：1）高仿真名师授课；2）实时视频批政作文，摄像头追踪写作过程，同步语音+文字反馈)；3）百万级知识图谱(精准解析阅读理解题中的修辞手法，准确率达85%)；4)个性化学习路径规划。最终效果可实现学生随时约课上课，课堂实时反馈，有问必答，从而推动因材施教、精准教学成为现实，同时通过AI技术可释放公司名师产能。考虑公司在K9大语文赛道的领先优势，我们预计公司25年业绩在原有线上直播课持续增长（扩科驱动），以及AI产品持续迭代更新驱动下将继续保持较快增长。

　　连锁服务：头部汽车服务企业经营仍具韧性，关注供需两端改善信号。途虎、中升、永达均已披露FY24财报，整体而言，受整体消费环境及中国汽车市场从增量转为存量影响，汽车零售及服务行业呈现新车销售整体承压但新势力异军突起，售后服务韧性更强的特征。受新车进销价倒挂影响，中升、永达新车销售收入、毛利率均承压，但售后端无论是以中升为代表的4S模式，还是IAM模式的途虎，均实现稳定增长。我们重申看好在“两新”政策驱动下，汽车销售将保持稳定，同时受益于市场供给出清、主机厂品牌调整网络规划，以及4S经销商拥抱新势力带来的困境反转机会。推荐途虎-W，建议关注中升控股。

　　餐饮：古茗同店、杯单价趋势改善，关注餐饮板块拐点机会。古茗、蜜雪FY24财报符合市场预期，我们前期对行业价格竞争趋缓的判断亦得到验证。其中，古茗自4Q24调升外卖平台售价，杯单价同比+6.2%（1Q-3Q24杯单价同比+3.2%），但对同店GMV影响较小（4Q24同比-0.7%），1Q25同店转为量价齐升；蜜雪则于2024年12月宣布部分地区提价。我们继续重申前期观点，鉴于餐饮行业头部品牌开始调整竞争策略，对行业内卷式竞争放缓具备信号意义，叠加中央已将扩内需和提振消费摆到首要位置，餐饮行业有望实现量价同步改善，建议继续关注Q2头部餐饮品牌量价变化趋势，受益标的：百胜中国、海底捞、蜜雪冰城、古茗、达势股份-W。

　　风险提示：政策出台缓慢风险；政策效果不及预期风险；宏观经济下行风险