电力设备与新能源行业点评报告：特朗普“对等关税”政策解读

　　摘要：

　　关税壁垒高企难扭转，关注美国本土先进产能建设情况。本次“对等关税”后综合税率或已超100%，直接出口本土几无可能。东南亚四国“双反调查”大概率落地，同时此次对除东南亚四国外其余转贸易方式亦加征大额关税。我们延续此前关税壁垒高企难扭转，对美出口形势将进一步下行的判断。另一方面，特朗普坚持美国优先及强市场经济体制，能提供改善就业及经济、具备显著成本优势的外企产能或在许可范围内。我们认为美国市场优势已转为本土化进入优势，企业端以合作模式进行产能出海成为优先选项，目前已在北美拥有已投/在建产能的国内企业将具有明显先发优势。

　　材料出海有空间，锂电出海亟需模式创新。动力电池关税的直接提升会进一步压制锂离子电池的出口以及转出口，但整体效果相对可控。电动车方面，此前贸易壁垒政策针对性已足够强，本次边际变化较小。根据IRA补贴及其补充细则，以及美国国内关键原材料供应链的情况，我们认为短期内中国相关电池材料（如负极材料、电解液等）通过海外电池厂商出口存在空间。为顺应国际贸易趋势，国内锂电企业不断探索，从投资设立全资/合资子公司再到直接建设本地工厂，形成了多样化的出海路径，宁德与福特创新性采取了技术、授权、服务（LRS）的合作模式，若正式落地将成为中企出海的重要参考。

　　储能行业短期或有抢装。综合来看，我们认为此次加征“对等关税”对储能产品税率相对可控。尽管特朗普政府对新能源领域持消极态度，但我们认为储能板块无需过于悲观。目前美国储能发展方兴未艾，北美依旧是当前储能出海的重要方向，2025年处于窗口期或使行业迎来抢出口的阶段性上行

　　对美液体变压器出口25年同比大增，部分中资厂商提前布局美加墨建厂，加征关税影响有限。目前中国电气设备对美出口以变压器为主。受益于制造业回流、AI科技革命、电网设备更新以及新能源等候并网项目积累较多，美国变压器需求旺盛。中国对美液体变压器出口呈现加速趋势，美国是2024年中国液体变压器出口第一大市场，2021-2024年CAGR高达186%，2025年2月对美液体变压器出口2.4亿元，同比+44.4%，环比-21.0%;2025年1-2月合计出口5.4亿元，同比+60.3%。美国总统特朗普于2025年4月2日宣布对主要贸易伙伴加征全球对等关税，但墨西哥和加拿大的商品只要符合美墨加协定（USMCA），将继续享受免征关税的待遇。我们认为金盘科技、伊戈尔在北美及墨西哥建厂，受关税影响有限。

　　投资建议：我们建议关注两大方向：1）长期布局北美及墨西哥，产能规划领先、品牌渠道优势明显的企业，如金盘科技、伊戈尔、阳光电源、宁德时代、阿特斯等；2）立足全球化业务，海外其他市场全面开花并占得先机的企业，如宁德时代、晶科能源、协鑫科技、隆基绿能、中信博、德业股份等。

　　风险提示：美国关税政策持续加码的风险；美国新能源政策、本土化政策剧烈变化的风险等