银行业2024年年报综述：零售贷款不良生成拐点何时出现？

　　核心观点

　　总体回顾：收入与净利润增速延续改善态势，但依然承压。2024年已披露年报的23家上市银行合计实现营收同比下降了0.6%，归母净利润同比增长了1.8%，较前三季度增速均提升了1.0个百分点，业绩增速改善。

　　驱动因素详解：净息差依然是最大拖累因素，但降幅收窄；继续降拨备释放利润。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）2024年净息差收窄拖累业绩下降约11.1%，规模扩张带来业绩增长约8.7%。因此，净利息收入下降约2.3%，降幅同比收窄0.8个百分点。（2）手续费净收入拖累业绩下降约1.1%，其他非息收入带来业绩增长约2.8%。（3）资产减值损失下降带来业绩增长2.9%。

　　资产质量展望：2025年零售不良生成延续高位波动，2026年有望迎来拐点。2024年上市银行不良生成率指标现改善迹象，但综合逾期率指标来看，资产质量依然承压。其中，2024年新增不良余额主要来自于零售贷款，对公贷款不良实现双降。经济持续下行带来还款能力下降，以及过去几年银行加大个人经营性等零售贷款投放并由此带来的部分银行在风险筛查和贷后管理方面存在不足，是零售不良暴露的主要原因。当前银行投放已经更加审慎，伴随稳增长政策持续发力，预计经济将呈现稳步复苏向好态势，我们判断零售不良生成2026年有望迎来拐点。

　　业绩展望：我们判断2025年是次轮业绩下行周期的尾声，预计2025年上市银行营收增速约为-1%，归母净利润增速约为1%。当前呵护净息差的大背景下，测算结果显示2025年上市银行净息差收窄约12bps。受隐债置换等影响，资产扩张速度将放缓至约7.0%，因此2025年净利息收入降幅收窄至零附近。不过手续费净收入依然承压，债市波动带来其他非息收入贡献大幅下降，整体来看，2025年营收仍小幅负增长。2025年零售贷款不良生成依然维持高位，但考虑到营收负增长，银行将继续降拨备释放利润，拨备覆盖率下降，净利润维持小幅正增长。

　　投资建议：短期角度，宏观经济暂未出现明确的积极变化，且二季度外部环境不确定性增大，短期推荐高股息主线个股，如招商银行，江苏银行等。全年来看，顺周期属性更强高成长优质个股更占优，建议积极布局招商银行、宁波银行、常熟银行等。政策底至经济温和复苏仍需时间，但不会缺席。

　　风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，如净息差、资产质量等。