交通运输产业行业研究：美国加征关税影响物流，国际油价环比大跌利好航空

　　板块市场回顾

　　本周（3/30-4/4）交运指数上涨0.8%，沪深300指数下降1.4%，跑赢大盘2.2%，排名5/29。交运子板块中快递涨幅最大(+2.3%)，航运板块跌幅最大(-1.1%)。

　　行业观点

　　快递：邮政快递揽投量同环比增长。上周（3月24日-3月30日）邮政快递累计揽收量约38.24亿件，环比+3.86%，同比+19.6%；累计投递量约38.51亿件，环比+4.45%，同比+21.3%。3月28日，顺丰控股发布2024年年度报告，2024年实现收入2844亿元，同比上升10%；归母净利为102亿元，同比增长23.5%，其中分业务看，时效快递年收入增速5.8%，件量同比增长12%；经济快递2024年收入（不含丰网）同比增长11.8%，件量同比增长18%。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。

　　物流：液化品内贸海运价格同比下降。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4293点，同比-7.8%，环比-0.4%。上周液体化学品内贸海运价格为182元/吨，同比-8.5%，环比持平。危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额有望提升，推荐兴通股份。发力智慧物流，主业受益消费电子服务器需求改善，推荐海晨股份。

　　航空机场：布伦特油价环比大跌，清明首日民航旅客量同比增长8.6%。本周（3/29-4/4）全国日均执飞航班量14812班，同比上升4.53%；其中国内线日均12669班，同比上升2.21%；国际地区线日均2143班，同比增长20.71%，为2019年84.55%。2025年4月4日（清明假期首日），民航客运量为178.9万人次，比2024年同期增长8.6%。受OPEC+增产超预期及美国关税政策导致需求担忧等，本周布伦特原油期货结算价为65.58美元/桶，环比-10.93%，同比-26.6%，油价下跌有望增厚航司利润；2025年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为5662元/吨，环比-7.1%，同比-15.2%。4月5日起，800公里以上航线每位旅客收取20元燃油附加费，800公里(含)以下航线每位旅客收取10元燃油附加费，相较于调整前分别降低了20元和10元，为近一年低点。本周美元兑人民币中间价为7.1889，环比+0.18%，同比+1.3%。2025Q2人民币兑美元汇率环比-0.7%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放，推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。

　　航运：美加征关税，预计对集运行业产生冲击。当地时间4月2日，美国宣布所谓“对等关税”举措，即美国对贸易伙伴设立10％的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，预计对集运行业产生冲击。短期看，美线当前船东装载率分化，短期运量不足或使得船东放弃挺价，2-3个月内旺季运价水平或难以实现。长期看，关税或进一步加大美国通胀水平，引发市场对美国衰退的担忧，引起需求下滑，同时集运运力持续增加，长期看运价中枢下移。外贸集运：CCFI为1102.71点，环比-0.8%，同比-7.4%。SCFI为1392.78点，环比+2.65%，同比-20.2%。内贸集运：上周PDCI为1242点，环比+0.2%，同比+2.8%；油运：本周BDTI收于1112点，环比+0.6%，同比-0.2%；BCTI收于676点，环比-14.3%，同比-28.1%；干散货运输：本周BDI指数为1489点，环比-7.1%，同比-6.6%。

　　公路铁路港口：全国高速公路累计货车通行量同环比增长。上周（3月24日-3月30日）全国高速公路累计货车通行5468.1万辆，环比+0.09%，同比+1.62%。全国主要公路运营主体4月3日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.7180%），板块配置比较有性价比。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。