电力设备及新能源：关税变化对新能源影响：调整是机会，供应链重塑

　　政策重要变化：美国总统特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对一些贸易伙伴征收更高关税（中国为34%）。

　　我们的观点：

　　美国关税政策的变化是对其国家资产负债表的再平衡，对全球格局影响深远。此次关税政策超预期的点在于美国是按照顺差的大小计算权重。但我们需要重视：过去很多年，美国是消费大国，很大程度上是提前消费；这导致负债端压力越来越大，未来大概率需要增长增加生产、提升收入来平衡，关税只是美国的一个关键手段。所以，美国制造业的复兴是一个中长期考虑，中国优势产能（包括光伏、锂电池、电动车等）在美国本土化是大概率的事情。

　　此次美国关税变化对中国锂电池、光伏企业影响有限，大调整是布局机会。此次关税变化与2018-2019年中美贸易战类似，都发生在锂电、光伏产业周期的大底部。但此次不同的是，亚非拉、欧洲等非美海外市场对产业的影响已经更大，美国市场占全球锂电、光伏需求已经在15%以内。同时，龙头公司已经在海外具有较好的产能布局。

　　未来新能源供应链存在再平衡的机会，具有海外优质产能的企业受益。从长期看，不光是美国，其他国家一样存在着产能本地化的需求；所以，我国优质新能源企业在过去5年时间里不断在拓展海外产能，锂电、光伏企业是典型代表：宁德时代、亿纬锂能在欧洲的锂电池产能布局已经在加速落地，阿特斯等企业在美国的光伏产能亦是如此。未来关税政策明晰后，墨西哥、中东等地大概率成为新产能加速建设的区域。

　　产业链相关影响：1）海外有优势产能的企业有望受益，尤其是在美国、墨西哥、中东等地有产能的。2）重视受美国政策影响小，发展周期处于合适位置的公司。3）由于短期日韩电池公司产品竞争力上升，上游部分原材料或受益。

　　风险提示：后续关税政策变化超预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期