银行理财月度跟踪（2025.03）：3月末开放式理财产品达基率上升

　　破净及达基率情况：

　　1）破净率近期波动平缓：截至3月底，全市场理财产品破净率为2.49%，环比下降1.67个百分点；2）理财产品达基率均有所下降：截至3月末，封闭式理财产品达基率为81.59%，开放式产品达基率为55.5%。

　　净值型产品存续情况及净值变动：

　　1）净值型产品数量下降：截至3月底，存续的净值型理财产品共计1.90万只，较上月环比下降1.67%；2）净值波动压力增加：3月净值相对前期下跌的产品2609只，占比6.23%；3月31日净值相对前期下跌的产品数量为1710只，占比6.69%。

　　发行市场情况：3月最后一周（3.24-3.31）产品发行总数6191款：

　　1）收益类型：发行理财产品6191款，非保本型产品6191款，市场占比100%；2）期限类型：1-3个月期限产品发行量占比下降。

　　到期市场情况：3月最后一周（3.24-3.31）理财产品到期1735款：

　　1）收益类型：非保本型到期产品较前一周占比持平；2）期限类型：3-6个月期限到期产品较前一周占比上升；3）基础资产：与前一周相比，股票类、票据类、汇率类、商品类和其他类到期产品占比上升。

　　理财收益情况：

　　截至2025年3月31日，全市场3个月、6个月、1年期理财产品收益率波动上升。全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为：3个月2.34%、6个月2.71%、1年3.03%，较一周前分别-16BP、+20BP、+18BP。

　　理财公司产品：

　　1）发行节奏边际减缓：2025年3月，共31家理财公司新发行了理财产品合计5062只，较上月增加2153只。其中，兴银理财较上月增加301只，民生理财新发产品数量较上月增加179只。2）兴银理财存续产品数量领先：截至2025年3月末，31家理财公司存续产品共77343只，其中，兴银理财最多，占比9.65%。

　　“固收+”及FOF型理财产品动态：

　　1）“固收+”基金收益率逐步修复：2019年末至2025年3月末，偏债混合型基金、混合债券型一级、二级基金累计收益率分别为12.08%、12.09%、11.85%。2月“固收+”产品超5.25万款，理财公司“固收+”占比79.13%。根据普益标准，2月全市场“固收＋”理财产品共计52592款，其中，多种资产类别最多，为40150款，占比76.34%，此外，非标、基金、衍生金融工具占比分别为8.35%、6.50%、4.81%。从机构角度来看，2月理财公司发行“固收+”产品最多，占比79.13%。此外，城商行和农商行最多，分别占比13.57%和7.16%。2）工银理财、信银理财FOF产品数量领先：2025年3月31日，理财子公司存续的FOF型产品共有160只；工银理财、信银理财FOF型产品数目最多，分别为37只和23只。

　　投资建议：

　　我们认为，1）可以重点关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值，且理财业务具备规模效应的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，理财业务持续发力，齐鲁银行，宁波银行等。3）风险缓释有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。

　　风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；部分银行理财业务调整等。