汽车行业点评报告：对等关税影响中国汽车贸易有限，重点关注三大方向

　　事件：美国对中国“对等关税”增加至125%，中对美关税反制加征至125%

　　4月9日，特朗普宣布对中国的“对等关税”增加至125%并立即生效，而对未实施报复性关税的国家只加征10%的基础关税，超额的“对等关税”暂停90天。4月11日，中国宣布对原产于美国的所有进口商品关税税率加征至125%，且后续将不予理会美国后续加征关税行为。本轮关税博弈逐步升级，自特朗普上任以来，已先后5次提高中国商品关税，主线聚焦中美。我国多次明确底线表态，特朗普也表示希望就关税贸易与中国达成协议，关税博弈迎来缓和。

　　整车对美出口基数低，汽车零部件出口影响有限

　　根据2025年4月美国最新公布的关税豁免政策，已受第232关税条款约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件不适用于“对等关税”情况，因而本轮加税生效后，对电动汽车和燃油车加征的额外关税仍分别为145%、70%。而汽车零部件则需要根据具体的关税细则，如果在232关税条款范围之内，则额外关税税率仍为70%；如不符合“对等关税”豁免情况，则可能最高征收170%的超额关税。整车对美出口基数低，几乎不受本轮“对等关税”影响。中国汽车产业2024对美出口整车11.6万辆，整车出口美国占比很小，仅占中国汽车出口总量的1.81%；同时因我国汽车基本受232条款影响，因而中国车企受“对等关税”的影响有限。汽车零部件出口视情况而定，整体影响有限。此次“对等关税”征收，主要影响未受232条款影响、且在北美产能布局较少的部分汽车零部件出口。在北美有产能布局的零部件企业有望通过《美墨加三国协定》豁免“对等关税”的影响；在北美没有产能布局、产品受232条款约束的企业受“对等关税”的影响也较为有限；以上两项均不符合，但在海外其他国家或地区有产能布局的零部件企业或可以通过转口贸易或海外生产的形式，规避大部分“对等关税”的影响；以上三项均不符合的企业，则可通过产品提价或者与下游共同承担的方式减轻部分影响。

　　投资建议

　　汽车板块估值有望显著修复，建议关注三大方向：（1）受益于国产替代趋势核心汽车芯片供应商：自身发展势头强劲，特朗普关税反复无常加速国产替代步伐。（2）自主强势整车厂：得益于自身优异的组织和产品竞争力，在智能电动时代发展势头优，且几乎无出口美国业务，长期发展趋势不受美国关税影响。（3）超跌零部件公司：本身出口北美业务有限，大部分企业可通过海外工厂规避关税，且最新的关税变动实际倾向于缓和，超跌零部件有显著估值修复空间。

　　推荐标的：小鹏汽车-W、华阳集团、德赛西威、均胜电子、上汽集团、经纬恒润-W、美格智能等。受益标的：比亚迪、理想汽车-W、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、零跑汽车等。此外感知端激光雷达、决策端自主芯片、执行端的线控制动/转向/底盘等亦受益于大产业趋势，建议关注。

　　风险提示：汽车销量增速不及预期；原材料成本大幅上升；关税政策等原因导致出海不及预期等。