电子行业研究：建议关注果链、Ai-PCB等关税豁免受益产业链

　　建议关注关税豁免受益产业链（苹果链、Ai-PCB及其他受益方向）。4月12日，美国公布关税豁免清单，对一些产品实行关税豁免，其中包括消费电子（手机、PC）、服务器、交换机、半导体器件等。我们认为本次关税豁免，对苹果产业链、AI-PCB是极大利好，前期受到关税影响，股价调整较大，从一季度业绩来看，苹果链淡季不淡，业绩同比稳健成长，苹果iPhone开启新一轮创新与成长：AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在16e、Slim机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望稳健增长。AI仍然是当前PCB确定性最强的需求。从海外资本开支预期可看到云计算厂商正在争相在AI基础设施布局，根据彭博预期，2025年META、谷歌、微软、亚马逊资本开支分别同比增加60%、43%、45%、20%，AI服务器从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分产品还会引入HDI工艺，行业附加值有望增长。虽然当前海外关税或对出口产业链有影响，但考虑到各大厂商仍在加快布局、AI硬件产品仍在升级，因此我们认为AI相关需求在当前的确定性仍然最高。胜宏科技和沪电股份已发一季度业绩预告，同比实现了大幅增长，研判二季度有望持续。其他本次在豁免关税清单内的，前期跌幅较大，基本面比较好的消费电子、芯片等也建议关注。整体来看，我们建议关注苹果链、算力核心受益硬件、AI驱动及自主可控产业链。

　　投资建议与估值

　　建议关注苹果链、Ai-PCB、Ai驱动及自主可控受益产业链。我们认为本次美国关税豁免，或将利好苹果产业链、AI-PCB及其他受益方向，苹果链一季度淡季不淡，AI-PCB部分公司业绩超预期。AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。建议关注苹果链、AI-PCB、Ai驱动及自主可控受益产业链，建议关注的受益公司：立讯精密、沪电股份、生益科技、蓝特光学、领益智造、统联精密、江丰电子、建滔积层板、东睦股份、传音控股、顺络电子、三环集团、北方华创、中微公司。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。