公用事业行业跟踪周报：加快推进虚拟电厂发展，南网区域推动新能源全面参与现货市场

　　投资要点

　　本周核心观点：1）加快推进虚拟电厂发展。国家发展改革委、国家能源局下发关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见。到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。2）南网区域推动新能源全面参与现货市场。中国南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）意见的函。南方区域自2025年6月起执行现货长周期结算试运行的相关计划，推动集中式、分布式新能源上网电量全面参与现货市场。集中式新能源市场主体参与现货市场形式主要包括两种，可报量报价参与交易，也可接受市场形成的价格。分布式新能源市场主体通过由聚合商聚合或者作为价格接受者参与市场。

　　行业核心数据跟踪：电价：2025年4月电网代购电价同比下降5%环比-0.5%。煤价：截至2025/4/11，动力煤秦皇岛5500卡平仓价665元/吨，周环比持平。水情：截至2025/4/11，三峡水库站水位159米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为165米、166米、157、159米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量6900立方米/秒，同比-31%，出库流量10900立方米/秒，同比+41%。用电量：2025M1-2全社会用电量1.56万亿千瓦时（同比+1.3%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.2%、+0.9%、+3.6%、+0.1%。发电量：2025M1-2年累计发电量1.49万亿千瓦时（同比-1.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-5.8%、+4.5%、+7.7%、+10.4%、+27.4%。装机容量：2025M1-2新增装机容量，火电新增388万千瓦（同比-23.6%），水电新增191万千瓦（同比+85.4%），核电新增0万千瓦（同比持平），风电新增928万千瓦（同比-6.2%），光伏新增3947万千瓦（同比+7.5%）。

　　投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。

　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等