银行业周报：中长期资金力量壮大利好银行，社融信贷超预期

　　核心观点

　　银行板块表现弱于市场:本周沪深300指数下跌2.87%，银行板块下跌3.07%。国有行、股份行、城商行、农商行分别-2.56%、-2.74%、-4.04%、-4.1%。个股方面，42家上市银行均下跌，民生银行（-0.25%）、渝农商行（-0.32%）、工商银行（-1.31%）、杭州银行（-1.43%）、建设银行（-1.46%）下跌较少。截至4月11日，银行板块PB为0.66倍，股息率为6.51%。

　　汇金增持壮大中长期资金力量，重申银行红利价值：4月7日，中央汇金公司宣布已增持ETF并将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。短期来看，汇金增持有助应对关税冲击。长期来看，中长期资金力量有望得到壮大，加速中长期资金入市，助力资本市场投融资改革强化。汇金资产实力雄厚、现金流充足稳定、融资渠道畅通高效，发挥着类“平准基金”的作用，是维护资本市场稳定的重要战略力量。同时，央行表示在必要时向汇金提供充足的再贷款支持。受汇金增持、ETF扩容影响，银行板块资金面改善预期强化，被动型资金为主导的银行板块红利行情有望延续，权重股受益更显著。与此同时，4月8日以来，邮储银行及多家股份行、城商行均宣布股东或高管增持计划，体现股东及经营管理者对资本市场和银行自身发展前景的认可，稳预期资金支持进一步加码。

　　社融信贷增长超预期，资金活化程度提高：3月新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元；截至3月末，社融存量同比增长8.36%，增速环比提升0.17pct。政府债持续发力，同比多增1.02万亿元。供需双向驱动下，社融口径人民币贷款实现同比多增5538亿元，金融机构人民币贷款余额同比+7.4%，增速环比+0.1pct；居民和企业部门信贷需求均边际改善。3月，新口径M1和M2分别同比+1.6%、+7.0%，分别环比上升1.5pct、与上月持平。资金活化程度有所提高，预计或主要受益于房地产市场边际回暖以及企业流动性改善。

　　杭州、宁波银行发布2024年年报，营收增长均提速，扩表动能均强劲：2024年，杭州银行营收同比+9.61%，归母净利润同比+18.07%，加权平均ROE16%；宁波银行营收同比+8.19%，归母净利润同比+6.23%，加权平均ROE13.59%。两家银行存贷款均实现15%以上的较快增长；同时，负债成本管控成效显现，息差均边际企稳。资产质量方面，两家银行整体不良贷款率均为行业优秀水平，零售不良风险有所上升。

　　投资建议：政府债继续发力支撑社融，降准降息预期增强，低利率环境延续，叠加全球政治经济环境不确定性，资金避险属性提升，银行股息率性价比凸显。市值管理深化，中长期资金力量壮大，推动银行红利价值兑现。大行增资开启，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和风险缓释。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。