银行业行业报告：银行资负观察第一期：如何理解银行体系低超储高融出

　　投资要点

　　银行间流动性回顾：

　　3月15日至4月15日银行间资金走势与2023年基本一致，较2024年3月末波动性更大，DR007-OMO利率呈松-紧-松走势，3月中下旬资金转紧或因银行理财回表和月末信贷投放好，4月资金面因财政资金支用等边际转松，资金曲线形态逐步修复。央行OMO从3月至今维持基础货币净回笼，预计4月MLF或仍维持净回笼，买断式逆回购操作或视信贷投放和债券供给情况相机抉择。

　　l银行流动性指标监测：

　　同业存单：不同全国性银行同业存单额度使用节奏差异明显，国有银行（除中行）和全国性城商行普遍额度使用高于去年同期，或因信贷投放较快，预计其或维持较高规模同业存单净融资；国股银行同业存单定价合理区间或为OMO≤同业存单利率≤存款最高成本。

　　超储率等：2025年3月超储率1.00%显著低于过去两年同期；3月大型银行NSFR低于2023、2024年同期，或因信贷投放致负债端压力，4、5月或季度性下行，融出规模有望边际上行；对公活期类存款与资金融出规模高度相关，3月大型银行资金净融出边际上升或因企业经营活动改善带来资金活化；理财回表下大行存款同比少增，或因资金追求较高存款利率迁移至中小银行。

　　投资建议：

　　央行端MLF改革、买断式逆回购和未来结构性货币政策工具降息等有望降低银行向央行借款成本；银行端：中小银行存款利率调降有望缓解资金迁移压力，同业存单利率有望下行；国有银行补充资本维持稳定分红下，无风险利率下降过程中其估值定价或持续修复。

　　建议关注国有大型银行：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。

　　风险提示：

　　存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。