食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布，行情修复可期

　　投资摘要：

　　每周一谈：板块业绩逐步发布行情修复可期

　　白酒龙头公司发布回购和增持公告。上周，贵州茅台和五粮液发布股份回购和增持相关公告，贵州茅台截至4月7日，已累计回购股份131.6万股，占公司总股本的比例为0.1048%，公司将按照回购金额上限，尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序。公司已着手起草新一轮回购股份方案，公司控股股东已着手起草增持方案。五粮液集团公司计划自公告之日起6个月内拟增持金额不低于5亿元，不超过10亿元。龙头企业的股份回购和股东增持，显示对公司持续高质量发展和给予投资者回报的信心。古井贡酒发布2024年度业绩快报，公司全年实现营收235.78亿元、同比增长16.41%，归母净利润55.14亿元、同比增长20.15%，扣非归母净利润54.56亿元、同比增长21.38%，根据wind数据测算2024Q4营收同比增长4.84%，归母净利润同比下降1.16%，业绩增速较24Q3回落。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。

　　燕京啤酒U8延续高成长性，大众品有望持续受益内需提振。根据公司公告和wind数据，上周燕京啤酒发布2024年业绩快报及2025Q1业绩预告，公司2025Q1预计实现归母净利润1.6-1.72亿元，同比增长55.96%-67.66%，延续高质量发展态势。核心产品层面，大单品燕京U82024年实现销量同比增长31.40%，25Q1继续保持30%以上高增速，U8实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应。公司2024年归母净利润率7.20%，同比提高2.66个百分点，显示公司以运营效率提高、资源配置优化、运营成本降低驱动盈利提升策略成效显著，另一方面，2024年公司净利水平距离行业龙头仍有持续提升空间，盈利水平改善有望继续支撑公司2025年业绩弹性。调味品板块海天味业、安琪酵母发布年报，2024Q4营收和归母净利润均实现同比正增长，其中海天味业2024Q4增速较Q3提高，我们认为调味品和速冻企业在内需政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。

　　投资策略：

　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。