食品饮料行业周报：3月社零数据超预期，关注消费复苏下基本面企稳个股

　　报告摘要

　　3月社零表现优异，餐饮收入边际改善，食品饮料板块小幅上涨。2025年3月社零总额同比增长5.9%，其中餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1-2月环比提升1.3pct。本周SW食品饮料板块上涨0.32%，在31个申万子行业中排名第17。在申万食品饮料子板块中，SW熟食、SW软饮料、SW预加工食品领涨，涨幅分别为6.01%、5.12%、4.22%，SW啤酒、SW肉制品、SW其他酒类跌幅最多，分别下跌0.38%、1.35%、1.56%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为安记食品（+50.00%）、康比特（+32.81%）、麦趣尔（+24.09%）、一鸣食品（+15.46%）、桂发祥(+14.58%)；跌幅前五个股为ST春天（-8.35%）、熊猫乳品（-9.06%）、岩石股份（-9.63%）、骑士乳品（-16.15%）、西部牧业(-17.36%)。

　　白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，关注业绩确定性较强个股。本周SW白酒指数下跌0.49%，国家统计局数据显示，烟酒类消费延续复苏趋势，3月烟酒类零售额同比+8.5%，Q1累计零售额同比+6.3%，婚宴、商务宴请场景回暖贡献主要增量。当前板块仍在筑底阶段，金徽酒首发一季报，2025年Q1收入同比+3.0%，归母净利润+5.8%，业绩符合预期实现正增长但环比降速，当前白酒行业需求端尚未出现拐点，2025年增长目标合理降速已成为行业共识，期待板块筑底回升。目前飞天茅台（箱）批价2130元，环比上周-50元，普五批价930元，环比持平。4月15日茅台酱香营销公司发布公告，招募5000-7000家美团、抖音、饿了么平台运营商，持续发力线上渠道布局。当前板块估值仍处历史10年13.4%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。

　　大众品：看好内需低位消费弹性，短期结合Q1业绩优选基本面向好、绩优个股。本周大众品前半周受到魔芋大单品催化，零食板块大热，一致魔芋、盐津铺子、劲仔食品分别上涨55.72%、10.58%、8.18%，品类创新及新渠道放量称为零食企业获得差异化突围、打开盈利空间的有效途径。从子板块本周涨跌幅来看，本周SW软饮料、SW预加工食品、SW烘焙食品领涨，涨幅分别为4.4%、4.1%、3.9%。美国关税政策的不确定性进一步强化内需政策预期，加上魔芋概念催化，食品大众品作为内需消费的重要板块受到资金青睐，其中Q1业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来更高收益率表现。后续出口受影响背景下，刺激内需将是主线，当下看好内需低位消费。核心看好零食、乳制品、饮料。一季报披露临近，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等。

　　啤酒板块更新：消费数据回暖，餐饮复苏显著，重视啤酒板块旺季行情。根据国家统计局数据，2025年3月餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1-2月环比提升1.3pct，2025Q1餐饮收入同比+12.3%，五一假期餐饮渠道动销有望加速，啤酒今年旺季呈现低基数、低库存特征，Q2有望量价双重修复。4-5月进入啤酒传统旺季，2024年极端天气形成低基数，2024Q2中国规模以上企业啤酒产量同比下滑5.4%，25Q2销量边际好转确定性高，天气同比好转以及消费政策刺激下现饮渠道有望修复，推动结构升级。当前龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。

　　饮料板块更新：提前发力以备旺季冲刺，看好龙头旺季表现。本周东鹏公布2025年一季报，业绩超预期，Q1公司特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入39.0/5.7/3.7亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，补水啦以及包含果之茶、多喝多润等1L大包装饮品淡季仍实现高速增长，今年公司冰柜投放节奏提前，预计5月底投放完成。其他饮料龙头近况来看，农夫3月水头活动结束后包装水预计在低基数下实现高增，同时近期公司开展东方树叶1元乐享活动，预计活动带来动销高增效果显著，目前公司已开启今年冰柜投放计划。

　　风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。