机械设备行业简评：一季度叉车外销表现优于内销，国内龙头国际化实现新跨越

　　投资要点：

　　事件：根据中国工程机械工业协会发布数据，2025年3月叉车整体销量为15.31万台，同比增长11.5%。其中，国内销量10.78万台，同比增长11.6%；海外销量4.52万台，同比增长11.2%。2025年1-3月叉车累计销量为34.82万台，同比增长10.16%。其中，国内销量22.90万台，同比增长8.82%；出口销量11.91万台，同比增长12.82%。

　　一季度销量增长稳健，外销表现优于内销。2025年一季度整体销量来看，同比增长10.16%呈现出稳健增长态势，其中内销市场保持稳定增长，外销市场表现更为强劲，主要得益于国内叉车企业在海外市场的布局和竞争力提升，以及全球市场对叉车需求的持续增长，同时国内内需逐渐向好。从国内宏观数据看，叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，自从2024年10月我国制造业PMI新订指数处荣枯线以上，2025年3月达51.80%，制造业景气度良好。从物流数据看，2025年2月社会物流总额同比增长5.3%。另外，政府工作报告提出今年预期国内生产总值增长5%左右。宏观指标景气度向好，叉车内需或将回升。

　　安徽合力：全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越。公司2024年实现营收173.25亿元，同比+0.99%；实现归母净利润达13.20亿元，同比+0.18%；毛利率和净利率分别达23.46%和8.66%，同比+2.85pct和+0.56pct；净资产收益率为12.84%，整体运行平稳。2024年公司销量34.02万台，同比+16.53%，增速高于行业。公司打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的全球化布局，2024年公司海外收入69.28亿元，同比+13.33%，毛利率26.20%，海外收入稳步上升；整机出口12.64万台，同比+34.08%，增速高于行业。公司加大新兴产业布局，与国内头部企业的生态合作，加快落实数字化转型，稳步推进人工智能、云计算等新技术在业务中的实践应用，可加速实现无人叉车智能化和智能调度系统等解决方案的落地，有望重塑智能物流竞争格局，激发发展新潜能。

　　杭叉集团：毛利率水平提升，构筑智能制造优势。公司2024年实现营收164.86亿元，同比+1.15%；实现归母净利润达20.22亿元，同比+17.86%；毛利率和净利率分别达23.55%和13.11%，同比+2.77pct和+1.84pct，盈利水平持续提升；净资产收益率为19.89%。2024年公司销量28.00万台，同比+14.06%。公司坚定不移推进全球化发展战略，在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国家和地区布局了10余家海外公司销售网络覆盖全球200多个国家，实现了自有营销服务网络由点到面质的飞跃。2024年公司海外产品销量突破10万台的历史新高，实现收入68.46亿元，同比+4.76%，毛利率高达30.72%。公司在生产流程中积极引入数字孪生、5G应用技术、工业互联网等先进技术，实现了从原材料的自动化下料、精准焊接，到精细涂装、高效组装、物流的全流程智能化公司拥有年产能达40万台工业车辆和其他物流设备，形成强大的智能制造能力。

　　建议关注：叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度较高。未来制造业复苏和仓储物流量的增长，对国内叉车需求呈现积极作用。同时，国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务，全球市场渗透率逐步提升。另外，国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局。建议关注：品牌认可度高，海外已深度布局，研发实力强劲的国产叉车龙头企业，安徽合力、杭叉集团。

　　风险提示：全球化进程不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代不及预期。