关税政策有所缓和，钢价企稳回升

　　价格：本周钢材价格上涨。截至4月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周升70元/吨。高线8.0mm价格为3410元/吨，较上周升80元/吨。热轧3.0mm价格为3260元/吨，较上周升20元/吨。冷轧1.0mm价格为3710元/吨，较上周降80元/吨。普中板20mm价格为3490元/吨，较上周升20元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨。

　　利润：本周钢材利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+16元/吨，+6元/吨和-94元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+11元/吨。

　　产量与库存：截至4月25日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量876万吨，环比升3.13万吨，其中建筑钢材产量周环比减1.79万吨，板材产量周环比升4.92万吨，螺纹钢本周减产0.11万吨至229.11万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为202.4万吨、26.71万吨，环比分别+0.4万吨、-0.51万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降41.44万吨至1082.35万吨，钢厂总库存450.84万吨，环比降9.01万吨，其中，螺纹钢社库降24.16万吨，厂库降6.67万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量259.94万吨，环比降13.88万吨，本周建筑钢材成交日均值12.13万吨，环比增长11.56%。

　　投资建议：关税政策有所缓和，钢价企稳回升。本周，特朗普承认对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零，关税政策仍有反复。4月25日，中共中央召开政治局会议，会议指出，面对外部冲击影响加大，要充分备足预案，强化政策取向一致性，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，后续或将推出相应政策对冲外部关税政策影响。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。