交通运输产业行业研究：交运重仓股市值环比下降，港口吞吐量同比增长

　　板块市场回顾

　　本周（4/20-4/26）交运指数下跌0.1%，沪深300指数上涨0.4%，跑输大盘0.5%，排名24/29。交运子板块中公交板块涨幅最大(+3.1%)，铁路板块跌幅最大(-1.8%)。

　　行业观点

　　交运：2025Q1交运板块重仓股市值及占比均环比下降。以灵活配置型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、普通股票型为样本，持仓选取重仓股为样本，交运板块基金持仓环比下降。2025Q1交运基金重仓持股为278亿元，环比下降22.1%；持仓占比为1.64%，环比下降0.49pct，行业排名第16/31。交运各板块重仓持股市值前三名为：航空运输120亿元、快递68亿元、铁路运输22亿元，环比降低17%、17%、24%。

　　快递：3月快递业务量同比增长20.3%，单票收入同比下降8.2%。上周（4月14日-4月20日）邮政快递累计揽收量约39.5亿件，环比+3.6%，同比+20.5%；累计投递量约39.32亿件，环比+5.0%，同比+21.7%。2025年3月，快递业务收入完成1246亿元，同比增长10.4%；快递业务量完成166.6亿件，同比增长20.3%；快递单票收入为7.48元，同比下降8.2%。1-3月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-2月下降0.2。同期，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+25.4%、+17.3%、+22.5%、+20.0%，市场份额分别为7.8%、13.5%、16.0%、12.5%，环比分别+1.0%、+0.2%、+2.4%、持平。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。

　　物流：液化品内贸海运价格短期仍承压，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4021点，同比-14.1%，环比-0.5%。上周液体化学品内贸海运价格为171元/吨，同比-11.2%，环比持平。海晨股份2024年营业收入16.5亿元，同比下降9.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长4.4%，收入下滑主要系来自新能源L客户收入下滑。发力智慧物流，正式成立机器人行业应用研究院，并宣布达成多项战略和技术合作，主业受益消费电子服务器需求改善，推荐海晨股份。

　　航空机场：国际油价维持低位利好航空，推荐航空板块。受OPEC+增产超预期及美国关税政策导致需求担忧等，国际油价维持低位，航油成本约占航司35%，若油价下降1%，三大航航油成本可减少4-6亿元，国际油价下降将增厚航司利润。本周（4/19-4/25）全国日均执飞航班量15059班，同比上升8.55%；其中国内线日均12848班，同比上升6.57%；国际地区线日均2211班，同比增长21.74%，为2019年85.5%。本周布伦特原油期货结算价为66.87美元/桶，环比-1.60%，同比-24.37%。本周美元兑人民币中间价为7.2066，环比-0.004%，同比+1.4%。2025Q2人民币兑美元汇率环比-0.4%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，关税政策进一步压制供给，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。

　　航运：BDI指数环比大增。外贸集运：CCFI为1122.4点，环比+1.0%，同比-6.0%。SCFI为1347.84点，环比-1.7%，同比-30.5%。内贸集运：上周PDCI为1198点，环比+0.7%，同比+1.9%；油运：BDTI收于1142点，环比+0.4%，同比+5.0%；BCTI收于670点，环比+0.9%，同比-34.4%；干散货运输：本周BDI指数为1373点，环比+10.6%，同比-23.9%。

　　公路铁路港口：港口货物及集装箱吞吐量同比增长。上周（4月14日-4月20日）全国高速公路累计货车通行5550.3万辆，环比+2.47%，同比+2.60%。全国主要公路运营主体4月25日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.6606%），板块配置比较有性价比。上周（4月14日-4月20日）监测港口累计完成货物吞吐量26149.2万吨，环比增长7.17%，同比增长5%；完成集装箱吞吐量629.7万标箱，环比增长6.01%，同比增长10%，或源于“抢运”。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。