食品饮料行业周报：业绩密集披露期，整体反馈符合预期

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）山东一季度食品烟酒价格下降1.4%。2)遵义5.6亿元酱酒项目9月投产。3)贵州新增1亿元涉酒项目。公司新闻：1）贵州茅台：贵州酱酒集团一季度完成营收目标的2.68%。2）泸州老窖：泸州老窖集团成立投资公司。

　　投资观点

　　白酒板块：本周板块表现疲软，4月25日中共中央政治局会议召开，指出增强消费对经济增长的拉动作用，期待后续促消费政策落地。基本面上看，整体板块处于需求淡季，库存平稳消化，期待政策落地后商务场景逐步恢复；报表端看，今年酒企预计以降速为主，利于渠道恢复与市场健康运行；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。本周华致酒行与舍得酒业发布一季报；华致酒行方面，一季报表现承压，目前处于业务转型与调整期，等待白酒板块整体恢复后弹性表现。舍得酒业方面，次高端板块需求承压下保证市场健康运行，以核心市场为重点打造根据地，短期业绩表现承压；五粮液发布年报及一季报，整体业绩符合预期，注重渠道健康运作，保证市场稳健增长。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。

　　大众品板块：大众品年报密集披露期，春节错期下，2025Q1业绩整体边际承压，休闲食品充分享受渠道变革红利，基本面相对坚挺。本周我们参加甘源食品、三全食品等公司业绩说明会；甘源食品来看，管理层调整到位，海外预计年中开启市场推广，关注国内新零售渠道放量与海外铺货进展。三全食品来看，公司持续推进商超架构调整，提升电商投入产出比，进一步改善渠道盈利能力。盐津铺子来看，8-9月魔芋新产能投放预计进一步释放供给，海外供应链建设打开出海空间。好想你来看，低价原料已投入使用，围绕开源节流实现精细化成本管控，预计全年扭亏为盈。海融科技来看，二期募投项目6月验收预计大幅环节奶油产能瓶颈，目前客户储备充足，预计业绩逐季释放。洽洽食品来看，瓜子价格回落，同时公司下放经营决策权限，随着渠道定价策略调整与海外新品试销，预计市场需求持续修复。汤臣倍健来看，改革措施Q2逐渐落地，关注改革成效释放。新乳业来看，低温产品持续高速增长，期待后续新品增速持续释放，高毛利渠道占比提升。熊猫乳品来看，公司今年受新品增长驱动较强，成本表现预计略承压，期待茶饮大客户开拓增量。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。