三氯乙烯、燃料油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　投资要点

　　聚合MDI、磷酸二铵等涨幅居前，煤焦油、硫酸等跌幅较大

　　本周涨幅较大的产品：聚合MDI（华东烟台万华，7.64%），磷酸二铵（美国海湾，3.57%），国际石脑油（新加坡，2.72%），国内汽油（上海中石化93#，2.50%），双酚A（华东，1.92%），三氯吡啶醇钠（华东地区，1.56%），国内柴油（上海中石化0#，1.47%），PTA（华东，1.28%），尿素（波罗的海（小粒散装），1.15%），国际汽油（新加坡，0.95%）。

　　本周跌幅较大的产品：煤焦油（江苏工厂，-11.11%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，-9.72%），天然气（NYMEX天然气（期货），-6.87%），DMF（华东，-6.11%），K37二氯甲烷（华东地区，-5.66%），丁二烯（上海石化，-5.38%），环氧丙烷（华东，-5.30%），炭黑（江西黑豹N330，-5.22%），苯胺（华东地区，-5.19%），丙烯腈（华东AN，-5.11%）。

　　本周观点：欧佩克近期多轮补偿性减产，国际油价震荡企稳中，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　近期欧佩克多轮补偿性减产计划公布，国际油价震荡企稳中。截至4月25日收盘，WTI原油价格为63.02美元/桶，较上周下滑2.57%；布伦特原油价格为66.87美元/桶，较上周下滑1.60%。短期内油价下跌倒逼欧佩克加大执行补偿性减产规划的力度，也可以从中看出欧佩克维持油价的决心。预计2025年国际油价中枢值将在70美金。鉴于当前国际局势不确定性增加和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：聚合MDI上涨7.64%，磷酸二铵上涨3.57%，国际石脑油上涨2.72%，国内汽油上涨2.50%等，但仍有不少产品价格下跌，其中煤焦油下跌11.11%，硫酸下跌9.72%，天然气下跌6.87%，DMF下跌6.11%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、润滑油行业、涂料行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎等行业之外，建议重视进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：中美关税对垒已经落地，新旧增长极切换节点再次显现。首先是轮胎行业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显好于预期（东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁免），优于其他受关税影响较深的行业。近期轮胎行业与其他受关税影响行业一道深度回调，建议关注森麒麟、赛轮轮胎等超跌后的机会；第二，国内部分化工品受到进口关税影响价格上升或者进口产品获取困难，倒逼国产加速进口替代。我们认为存在加速进口替代的化工品有润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，国际贸易受阻背景下，内循环将被赋予更多增长责任和期待。我国氮肥、磷肥、复合肥能够实现自给自足，基本不受关税影响。此外，全球煤化工产业链集中于我国，同样受关税影响小。因此建议关注化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）等板块及标的。最后，在贸易摩擦和地缘政治局势紧张的大背景下，避险情绪逐步上升，红利资产优势凸显。我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。