军工行业双周报：基金持仓阶段性回落，Q2回升动能积聚

　　基金军工持仓环比下滑，同比微增：2025Q1主动型公募基金军工持仓占比3.27%，环比下降0.30pct，同比上升0.11pct。随着2月以来订单改善信号显现，市场预期转向积极，二季度持仓占比或将企稳回升。

　　基金持仓集中度环比有所下滑、持仓超配比例小幅减少：2025Q1持仓集中度（CR10）50.37%，环比下降5.35pct，同比下降2.62pct。剔除军工主题基金后，CR10集中度为49.15%，环比下降6.98pct，同比下降4.53pct。军工股持仓集中度与中证军工走势相关性为-0.51，呈现显著负相关。2025Q1军工板块超配比例为0.49%，环比下降0.16pct，同比上升0.30pct，超配比例小幅减少，但仍超过24Q1同期水平。

　　中美关税战升级，国产大飞机遇战略发展期。对等关税风波已震荡多周，波音公司CEO证实中国客户已经停止接收波音飞机交付，且已退回3架接近交付的飞机。美国达美航空、欧洲的瑞安航空相关高管也相继表态，如果关税导致波音或空客飞机价格上涨，考虑将推迟飞机交付时间。若关税影响持续，波音面临长期成本压力，其全球市场竞争力或将显著弱化，行业竞争格局面临重塑，我国大飞机产业迎战略机遇期。

　　近日国产客机在东南亚市场取得新进展，中国与马来西亚、越南分别发布联合声明，支持其航司引进我国商用飞机；4月19日，由成都航空湿租给越捷航空的两架C909飞机正式开通“河内-昆岛-胡志明”航线，标志着中国商用飞机在越南开启商业运营。

　　中长期来看，国际贸易环境恶化将加速我国商飞国产替代进程，商用发动机、航电、航材等卡脖子的环节有望快速获得突破。

　　投资建议：自主可控强化，国防军工迎发展机遇。短期看，首先，美国关税政策对军工产业影响极其有限，“避风港”特征凸显；其次，关税引发的自主可控需求得到强化，军技转民用市场空间打开，比如军工半导体的民用化开发；再次，军工部分上游元器件企业订单端同比改善明显，并有望自上而下传导，强预期向强现实过渡，Q2基本面改善可期；此外，年报和一季报进入披露窗口，利空逐步出尽，建议“重订单，轻业绩”。中期看，首先，2025年恰逢抗战暨世界反法西斯战争胜利80周年，行业催化剂将持续涌现，看好未来两个季度军工板块相对表现；其次，央企市值管理+外延并购+资产注入预期再起，资本运作将成为重要投资主线之一。长期看，2027年建军百年近在咫尺，三年高景气有望延续。

　　建议关注：

　　军技转民用看布局：北摩高科、芯动联科；

　　低空+商业航天+深海科技看政策催化：航天电子、四川九洲、中科海讯；

　　弹产业链看β：航天电器、菲利华、理工导航、振华科技、长盈通；

　　军机和航发产业链看α：智明达、紫光国微、航宇科技；

　　AI+看催化：佳缘科技、中科星图、邦彦技术。

　　风险提示：国际局势变化风险；需求不及预期的风险；下游持续降价的风险。