银行业：降息降准落地，息差影响中性偏积极，银行股价值凸显

　　投资要点：

　　降息降准落地，对息差影响中性偏积极

　　下调7天逆回购利率0.1个百分点，预计将带动贷款市场报价利率LPR同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具0.25个百分点，抵押补充贷款（PSL）利率降至2%，下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时降低存款准备金率0.5个百分点。此外还设立多项再贷款工具，并对部分现有再贷款工具进行扩容，意在对冲外部冲击，进一步稳内需促进经济高质量发展。

　　通过自律机制同步引导下调存款利率，对银行净息差影响中性偏积极。根据近两年LPR下调与存款利率联动情况，预计下一步存款挂牌利率将对称下调。假设定期存款挂牌利率下调幅度与LPR基本一致约0.1个百分点，活期存款挂牌利率下调约0.05个百分点。我们静态测算降准，降息，再贷款工具降息和存款降息对上市银行净息差影响分别为+0.72BP，-6.15BP，+0.60BP和5.47BP。

　　政策信号意义明显，有助于银行基本面改善

　　有助于刺激信贷和股权债权资产投放：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元，有望撬动约1.8万亿元增量信贷资金。人民银行创设科技创新债券风险分担工具。国家金融监管总局推动建立信贷支持科技创新的专项机制，修订并购贷款管理办法，扩大股权投资。预计将进一步降低科技创新企业融资门槛和成本，推动商业银行加速资金投放。银行资产质量有望迎来改善：国家金融监管总局近期将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，预计后续涉房贷款资产质量边际改善。总体来看，本次政策信号意义明显，体现了4月中共中央政治局会议“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”相关要求，有望改善企业和居民预期，银行资产质量或迎来改善。

　　投资建议：

　　1.5月7日宣布降准降息后无风险利率下行空间打开，同时国家金融监管总局推动保险资金入市力度，国有大行红利价值凸显。建议关注：工商银行，农业银行，中国银行，建设银行，交通银行。

　　2.中共中央政治局会议强调财政政策的重要着力点就是要全方位扩大国内需求。后续部分区域性银行在财政政策推动下，配套信贷投放或超预期。建议关注：重庆银行，渝农商行，成都银行，齐鲁银行。

　　风险提示：

　　存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。