电子行业深度报告：算力平权，国产AI力量崛起

　　豆包+DeepSeek破局，国产大模型弯道超车。豆包和DeepSeek分别在多模态和轻量化两方面加速了国产大模型的发展进程。2024年12月18日，豆包发布豆包视觉理解模型，一举成为国内最领先的多模态大模型之一；同为12月，DeepSeek发布DeepSeek-V3大模型，拥有671B总参数、37B激活参数，成本仅为557.6万美元，但在性能上却与GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet同属世界顶尖水平。国内其他模型厂商也加速了追赶节奏，2025年以来，豆包、通义千问、百度、腾讯混元、阶跃星辰和Kimi等其他国产大模型加速了更新迭代，例如通义千问在3月连续发布QwQ-32B与Qwen2.5-Omni等。豆包对多模态的探索，以及DeepSeek对轻量化大模型的升级节奏，有望开创大模型开源、低成本、高性能的新时代，为应用侧公司探索创新AI应用提供巨大便利，AI应用加速放量下推理侧需求有望提升。

　　向“芯”而行，国产算力破局元年。在国产大模型密集落地背景下，芯片厂商加速适配国产算力生态。中芯国际N+1工艺已逐步成熟，N+2持续推进，构建国产算力底座；昇腾910C量产落地，920系列研发加快，性能持续逼近国际主流水平；寒武纪、海光等在AI训推方向深度布局，硬件端多点突破，生态融合加快。云端ASIC正成为算力演进主流，谷歌、亚马逊持续加码自研芯片体系；国内翱捷科技、芯原等设计企业快速成长，覆盖多元应用场景，并与海内外头部厂商形成紧密合作，成长弹性充足。在软件层面，适配节奏同样加快。以DeepSeek为例，发布即获得17家芯片厂商支持适配，训推效率大幅提升，助力算力生态向自主可控稳步迈进。

　　算力基建加码，解决供给短板。国内云计算厂商正加大算力储备及模型优化投入，AI计算基础设施建设布局逐步清晰，相关资本开支进入新一轮扩张周期。海量推理算力需求下行业供需关系显著改善，根据CloudPrice，AWS的云计算（H100）均价近一个月来上涨了76%，云计算商业模式有望迎来“量价齐升”的局面。算力基建作为云厂商资本开支落地的核心环节，华勤、浪潮等公司迅速推出适配国产算力的服务器，并针对卡间互联推出ETH-X超节点方案，而短期内，国产算力基建难以满足迅速增长的需求，算力租赁成为破局之道。处于数据隐私性及定制化考虑，以DeepSeek为代表的国产大模型的亦落地本地化部署，算力一体机具备软硬结合、开箱即用、灵活定制的特性，满足本地化部署需求。

　　电源及液冷创新，解决功率密度瓶颈。AI浪潮下，单机柜功率密度提高，对电源及温控系统提出新的挑战。为保证数据中心稳定运行，三级供电/备电系统有所升级，供电系统从UPS向HVDC演进，超级电容亦将成为全新增量；温控方面，传统风冷难以满足高功率芯片散热需求，液冷逐步成为刚需，科智咨询预计23年到27年国内液冷市场复合增速达60%，冷却液、CDU、快接头、manifold等上游零部件成为核心受益环节。

　　投资建议：国产大模型持续突破，DeepSeek、豆包、MCP等开始引领全球AI产业发展，AI应用落地加速。芯片厂商也在加速适配国产算力生态。以自主可控为基石，云厂商资本开支持续加速。带动服务器、电源、存储等上游产业链环节机遇。建议关注：1）算力芯片：中芯国际、海光信息、寒武纪、芯原股份、云天励飞、翱捷科技、沐曦技术（未上市）；2）服务器：华勤技术、联想集团、浪潮技术、弘信电子；3）电源：禾望电气、麦格米特、中恒电气、泰嘉股份、科泰电源、潍柴重机、科华数据、欧陆通、奥海科技；4）温控：申菱环境、英维克、溯联股份、川环科技；5）其他供应链：德明利、长光华芯、杰华特、华海诚科、华丰科技、兴森科技等。

　　风险提示：AI应用落地不及预期，云商资本开支不及预期，宏观经济波动。