首季保费收入披露关注财险公司投资机会

　　市场表现:本期(2025.4.28-2025.5.2)非银(申万)指数-1.05%,行业排21/31,券商Ⅱ指数-0.73%,保险Ⅱ指数-1.64%;上证综指-0.49%,深证成指-0.17%,创业板指+0.04%。个股涨跌幅排名前五位:渤海租赁(+7.48%)、海南华铁(+4.46%)、长江证券(+3.88%)、江苏金租(+2.30%)、浙江东方(+2.22%);个股涨跌幅排名后五位:天茂集团(-21.49%)、拉卡拉(-8.89%)、湘财股份(-6.93%)、九鼎投资(-6.59%)、新力金融(-6.43%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:证券:

　　市场层面,本周,证券板块下跌0.73%,跑输沪深300指数0.30pct,跑输上证综指数0.25pct。当前券商板块PB估值为1.33倍,位于2020年20分位点附近,处于历史低位。

　　截至4月30日,43家上市券商(除海通证券)24年年报业绩全部披露完毕。共计实现营业总收入5121.99亿元(+7.35%),实现归母净利润1478.97亿元(+15.51%),ROE6.61%,较23年同比增长0.55pct。分业务来看,实现经纪业务收入1070.11亿元(+9.28%),投行业务收入308.63亿元(-27.24%),资管业务收入441.95亿元(-0.30%),自营业务收入1741.76亿元(+29.55%)。券商自营业务成为整体业绩支撑项,四季度业绩大幅增长带动全年业绩。主要原因系去年9月24日以来,股基交易额及融资余额大幅增长,权益市场及债市下半年双双走牛,带动券商自营板块投资净收益大幅提升。除去部分券商外,上市券商营收和归母净利润业绩双增长。过半数券商归母净利润增幅在10%以上,其中17家券商归母净利增幅在20%以上。作为行业头部的中信证券24实现营业收入637.89亿元(+6.20%),实现归母净利润217.04亿元(+10.06%),稳居行业首位。根据中证协数据,150家证券公司各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1,151.49亿元、证券承销与保荐业务净收入296.38亿元、财务顾问业务净收入53.93亿元、投资咨询业务净收入54.43亿元、资产管理业务净收入239.47亿元、利息净收入501.19亿元、证券投资收益(含公允价值变动)1,740.73亿元;2024年度实现净利润1,672.57亿元。投资业务依然为证券

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　行业收入的主要支柱。目前,券商陆续披露25年一季报,预计自营与经纪业务拉动券商行业业绩提升。

　　综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:

　　本周,保险板块下跌1.64%,跑输沪深300指数1.20pct,跑输上证综指数1.15pct.

　　国家金融监督管理总局披露一季度保险业原保险保费收入情况。数据显示,今年一季度,保险业实现保费收入21745亿元(+0.93%)。其中,财产险公司实现保费收入5155亿元(+5.10%);人身险公司实现保费收入16590亿元(-0.29%)。

　　从具体险种来看,财产险公司在意外险、健康险和车险的保费收入增幅最高,同比增幅分别为8.91%、7.65%和4.30%。人身险公司仅在投连险和健康险上实现保费收入正增长,其中健康险的保费收入为2641亿元(+3.69%),投连险独立账户新增交费为34亿元(+4.00%)。今年一季度,财产险公司的赔付支出为2497亿元(-2.2%),人身险公司的赔付支出为5776亿元(+20.4%)。财产险公司赔付支出同比下降预计主要与大灾损失减少有关。相较而言,2024年以来,人身险公司的赔付支出同比增速持续维持在高位。这一现象预计受受部分热销到期人身险产品的集中兑付等周期性因素影响。对人身险公司而言,赔付支出高速增长会增加盈利压力,也会增加资金运用压力,人身险公司需要更多资金应对赔付,这也促使人身险公司通过优化产品结构、加强投资管理、利用科技提高运营效率等方法降低成本,提高投资收益,从而维持可持续经营。随着市场需求的逐步释放和保险业改革的深入推进,预计保险业有望实现高质量发展。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动