食品饮料行业2024年年报及2025年一季报总结：2024年需求磨底，2025年一季度优质公司初现复苏迹象

　　2024年需求磨底， 2025年一季度优质公司初现复苏迹象。 2024年食品饮料板块收入同比+4.4%， 利润同比+5.5%。 子板块中白酒稳健，大众品板块零食、 饮料、 调味品表现更好。 整体来看， 2024年消费需求疲弱， 尤其是24Q2-24Q3需求降温明显。 随着政策积极发力，部分子行业于24Q4实现企稳回升。 25Q1食品饮料板块在去年同期较高基数之上， 收入同比+4.6%， 净利润同比+0.3%， 部分优质公司积极采取措施应对环境变化， 25Q1已有复苏迹象， 如贵州茅台、 海天味业等。

　　白酒2024年年报及2025年一季报回顾： 24H2消费需求进一步走弱， 酒企放慢经营节奏去化渠道库存， 表观持续减负。 2024年降速共识强化， 多数酒企进入调整周期， 25Q1延续压力。 2024年酒企净利润增速跟随收入端放缓， 25Q1看白酒板块（SW白酒Ⅱ ） 归母净利润同比增速为2015年复苏以来一季度最低水平， 合并24Q4与25Q1看， 仅茅台、 古井、 金徽、 汾酒、 五粮液实现净利润正增。

　　大众品2024年年报及2025年一季报回顾： 2024年春节后及24Q3经历明显需求冷却， 大众品行业24H2主动降库存减负， 24Q4行业逐步企稳， 25Q1宏观政策催化已开始显现， 春节假期餐饮消费有所回暖， 细分品类维持较高景气度。

　　啤酒： 2024年行业经历至暗时刻， 2025年进入经营改善通道， 一季度已现积极信号。

　　零食： 个股业绩表现延续分化， 新兴渠道、 健康零食品类维持结构性景气。

　　餐饮供应链： 旺季平稳过渡， 龙头表现优于行业。

　　饮料： 饮料整体需求韧性强， 功能化/健康化品类趋势明显。

　　乳品： 2024年成本红利明显， 费率及减值压力加大， 乳品个股盈利普遍承压。

　　投资建议： 2024年9月24日以来， 宏观政策暖风频吹， 并重点强调提振消费。 3月中办、 国办印发《提振消费专项行动方案》 ， 旨在全方位扩大国内需求， 提升消费能力， 优化消费环境。 而近期外部贸易环境不确定性加大， 不仅引发资本市场对于内需板块的关注度提升， 并进一步强化市场对于后续更大力度提振消费政策的预期。 我国绝大部分食品饮料公司的供应链端及市场端均在国内， 受关税风波扰动小， 食品饮料板块也因此具备较强的防御属性。 综合来看， 我们认为当前食品饮料板块配置价值凸显， 建议积极布局。 推荐按照以下三条主线：

　　优先推荐受益于提振内需政策的白酒、 啤酒、 餐饮供应链、 乳制品板块， 推荐贵州茅台、 山西汾酒、 五粮液、 泸州老窖、 华润啤酒、青岛啤酒、 燕京啤酒、 安井食品、 颐海国际等。

　　强者恒强， 优选个股， 推荐有份额提升或业绩确定性强的个股， 如东鹏饮料、 卫龙美味、 盐津铺子、 海天味业等。

　　在弱现实背景下， 高股息仍然是最大的保障， 如重庆啤酒等。

　　风险提示： 需求恢复进程不及预期； 国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧； 市场资金波动加剧。