电子行业2024及2025Q1业绩综述：终端需求复苏及AI创新驱动，2024及25Q1业绩向好

　　投资要点：

　　电子行业2024及25Q1业绩向好。受益于全球宏观经济改善、国内补贴政策推出以及AI大模型导入等因素推动，智能终端需求呈现复苏状态，同时大模型快速发展进一步加大对云端算力硬件需求，电子行业整体业绩向好。2024年营业收入为28,036.40亿元，同比增长17.04%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为957.03和784.60亿元，同比分别增长24.10%和36.12%。全年毛利率、净利率分别为13.21%和3.20%，同比分别下降了0.59和0.07个百分点。25Q1在终端需求复苏、AI创新驱动等因素影响下，行业业绩延续高增。Q1营业收入为6,949.32亿元，同比增长18.47%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为256.86和216.29亿元，同比分别增长26.92%和32.12%。Q1毛利率为13.10%，同比下降了0.32个百分点，净利率为3.67%，同比提升了0.38个百分点。

　　细分领域业绩表现亮眼。消费电子：受终端需求回暖推动，行业2024年营收同增21.32%，归母净利润同增15.60%。25Q1终端延续复苏态势，行业Q1营收同增24.54%，归母净利润同增18.48%。PCB：消费电子、家电等下游需求复苏，叠加AI算力硬件对高端PCB需求加大，行业2024年营收同增17.56%，归母净利润同增19.68%。Q1需求淡季不淡，行业营收同增24.62%；归母净利润同增54.57%。CCL：受消费电子、家电等下游需求复苏，同时AI算力对高端覆铜板材料需求加大影响，行业2024年营收同增19.48%，归母净利润同增106.98%。Q1行业营收同增26.33%，归母净利润同增64.71%。面板制造：行业供需向好，2024年营收同增4.10%，归母净利润同增44.62%。Q1受海外拉货、国补政策推动，面板需求较好，价格进一步上涨，行业营收同增5.69%，归母净利润同增114.63%。

　　投资建议：受终端需求复苏及AI创新推动，电子行业2024年及2025Q1业绩向好，消费电子、PCB/CCL、面板制造等细分领域业绩表现亮眼。后续重点关注在AI算力硬件高景气驱动下，业绩持续释放的PCB/CCL领域。近期全球贸易摩擦虽有扰动，但中长期来看，消费电子结构创新永不停歇，AI加持的手机、PC、眼镜等智能终端有望加快落地。面板制造也有望通过按需定产策略维持市场供需动态平衡，实现面板价格挺价。

　　风险提示：全球贸易摩擦加剧；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。