装备制造行业周报（5月第2周）：工程机械景气持续，展现业绩弹性

　　市场行情回顾：

　　4月28日-5月9日，机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+5.07%、+3.46%及+2.55%，在31个申万一级行业中排名分别为第3、8、12位；同期沪深300涨跌幅为+1.56%

　　行业观点：

　　工程机械：2025年一季报量利齐升，行业保持较高景气度。在国内土方机械持续景气以及出口稳定增长的背景下，工程机械板块2025Q1收入端同比增长幅度已逐季度提升至双位数至10.4%，利润端同比增幅30.6%，业绩弹性显著。据工程机械工业协会数据，4月份国内市场挖掘机销量12547台（同比+16.4%），在一季度增幅较高基础上（同比+38.3%）延续了增长趋势；同时4月份出口销量9595台（同比+19.3%），保持出口韧性。我们认为行业内需持续向上+出口稳定增长逻辑没有改变，建议继续关注行业投资机会。

　　汽车：2025年一季报乘用车板块业绩同比稳健增长，环比受季节性因素影响有所下滑。上周汽车板块2024年年报和2025年一季报披露完成，2024年乘用车板块实现营收约2.04万亿元，同比增长9.8%，2025Q1实现营收0.43万亿元，同比增长7.7%，环比下滑约35%，符合季节性特征。我们认为，当前新能源车渗透率持续提升，2025年渗透率会超过50%，成为市场主流销售类型，看好未来新能源车电动化提升后的智能化发展，建议关注具有较强智能化研发水平的整车厂。

　　光伏、风电：光伏板块盈利能力下降，拐点尚未到来；风电板块盈利能力改善，景气开始向好。光伏设备2024Q4及2025Q1营利能力明显减弱，风电设备2024Q4及2025Q1营利能力同比均有所增加。光伏行业2024年由于产业链价格处于历史低位，下游企业盈利能力不佳，叠加政策引导限产，光伏行业扩产明显放缓，行业盈利能力下降明显，考虑到今年光伏新增装机增速可能放缓，行业拐点尚未来临。2024年11月起，风电行业达成反“内卷”共识，风机招标价格开始稳步回升，从2025目前的招标情况来看，呈现出“淡季不淡”的特征，风电行业景气度呈向好趋势。

　　风险提示：宏观经济风险、产业政策风险、行业竞争加剧风险。