通信行业：经贸会谈卓有成效，出口链或将优先受益

　　事件：北京时间5月12日下午，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。美国取消此前加征关税，24%关税暂时加征90天，中方暂停反制措施：当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。当地时间5月12日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。声明中，美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。

　　经贸高层会谈卓有成效，预计出口占比较高的光通信及物联网行业将优先受益，高水平独立自强仍为主线：我们认为此次中美经贸会谈结果卓有成效，但同时结合美方相关官员后续表态，我们认为自主可控，独立自强仍是未来一段时间内的主线。此次声明相较于2018年5月19日相关声明，不同点在于当下我国反制措施较多，同时对美国依赖度有所降低，自主可控进展较大，经济内生性更强。对于通信行业而言，当前通信行业对美依赖度有所降低，部分关键环节实现完全自主可控，影响主要在于出口链上。在人工智能作为我国重要发展方向的当下时点，我们认为一方面我国光通信产业链较为完善，即便在高额关税扰动下仍保持较大的营收及利润增长弹性，在关税影响边际减弱的情况下，我国光通信产业链出口逻辑更加顺畅，同时物联网等板块出口占比较大，预计也将持续性受益，实现营收及利润的进一步增长；另一方面我们认为国产算力的发展也将持续演进，参照2018年，我们认为此次联合声明虽然卓有成效，但不改变我国科技发展仍处于追赶态势的现状，若美方再次反复，则需要积累更多反制措施，实现高质量的自立自强，从而应对外部环境变化。

　　投资建议：我们可以发现当前算力板块在推理应用的不断发展中并非呈现出算力需求下降的态势，而是算力需求得到进一步的刺激，在关税因素影响减弱后，市场对算力的担忧有所降低，在算力需求明确增长的情况下，我们认为当前算力相关板块调整时间较久，具备较大投资价值；同时物联网板块由于外部因素扰动，营收及利润有所短期回调，在关税影响减弱的情况下，预计将实现困境反转，同时海外出口占比较高的相关方向也需要重点关注。建议关注：主设备商中兴通讯；光纤光缆中天科技、亨通光电；车/物联网移远通信、广和通等；连接器瑞可达、意华股份等；光模块中际旭创、新易盛、光迅科技等，光器件及光芯片天孚通信、德科立、太辰光、金信诺等；视频会议亿联网络等。

　　风险提示：AI发展不及预期的风险，全球地缘政治不确定性的风险，算力发展不及预期的风险等