轻工行业行业深度报告：家居/包装/潮玩行业24年及25Q1业绩综述-龙头公司保持稳健，持续关注政策催化作用

　　核心观点

　　家居：国补拉动25Q1业绩边际改善。

　　24年家居板块实现营收1908.9亿元，同比-7.2%；归母净利润137.8亿元，同比-23.5%。地产下行压力下，下游需求承压。受收入确认及合同周期影响，家居板块24Q4国补收入大部分确认在25Q1，叠加25年需求端有所回暖，板块25Q1业绩边际改善，整体实现营收343.5亿元，同比-1.7%；归母净利润22.2亿元，同比+0.04%。

　　在国补拉动下，上市公司费用投入开始回归良性，盈利能力有所修复，龙头公司业绩呈现韧性。另一方面，地产端新房/二手房数据呈现边际修复趋势，看好政策对板块业绩改善的拉动效应。

　　建议关注：定制家居【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌家居】；软体家居【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】、【趣睡科技】；民用电工龙头【公牛集团】。

　　包装：竞争格局有望优化，龙头公司业绩稳健。

　　包装板块2024年实现营业收入1216.4亿元，同比+2.7%；归母净利润35.1亿元，同比-34.8%。下游零售需求整体平稳，板块收入恢复性增长。归母净利润同比下滑，主要因行业竞争加剧下，产品价格下行挤压行业利润，但龙头公司盈利能力整体保持稳健。

　　25Q1板块实现营收303.6亿元，同比+9.1%；归母净利润18.5亿元，同比+18.0%，盈利能力有所修复。金属包装板块，伴随奥瑞金完成对中粮包装的收购，预计行业竞争格局有望持续优化，带动行业价格良性发展；软体包装板块，国补带动下游需求修复/海外产能布局有望构建新增量。

　　建议关注：软体包装【裕同科技】；金属包装【奥瑞金】。

　　玩具：潮玩赛道机遇广阔，看好AI赋能效应。

　　我国玩具市场逆势扩张，分品类，拼搭积木、教育科普、卡牌品类增速领先，反映了细分赛道的成长机会。2024年泡泡玛特/布鲁可分别实现营收130.4/22.4亿元，同比分别+107%/156%，龙头公司业绩持续兑现。另一方面，AI+玩具构建新的蓝海市场，AI玩具销量持续增长，2024年实丰文化实现营业收入4.4亿元，同比+38.63%，归母净利润0.1亿元，同比+114.43%。AI技术深度赋能有望构建行业增长新动力。

　　建议关注：潮玩赛道【泡泡玛特】、【布鲁可】；AI玩具【实丰文化】。

　　25Q1机构持仓数据：25Q1全部机构持轻工行业股票市值占比为0.71%，环比24Q4下降0.01pct。在31个子行业中排名25。其中公募基金持轻工行业股票市值占比0.50%，环比24Q4下降0.23pct。

　　风险提示：地产下行致需求修复不及预期的风险；原材料成本上行的风险；行业竞争加剧的风险；贸易政策及地缘关系不确定的风险。