银行4月金融数据点评：存款读数改善，政府债提速支撑社融

　　M1增速略降，低基数影响下M2增速显著上升

　　4月新口径下的M1同比增速为1.5%，环比微降0.1pct；M2同比增速为8.0%，环比上升1pct。M1增速微降而M2上升明显，主要是要受到低基数的影响——2024年4月手工补息叫停后当月存款流出较多，受此影响2025年4月人民币存款同比多增3.48万亿元，其中，居民存款和企业存款同比分别多增4600亿元、5428亿元。非银存款同比多增1.9万亿元，或与理财等资管产品规模增长有关，截至2025年4月末理财规模升至31.1万亿元，同比增长2.3万亿元。

　　社融：政府债发行提速，一般性信贷需求仍有待恢复

　　4月社融新增1.16万亿元，略不及市场预期（Wind一致预期平均值为1.26万亿元）；社融存量增速环比升至8.7%，较3月上升0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增884亿元，同比少增2465亿元，一般性贷款需求较弱；（2）表外三项：委托贷款、信托贷款均同比少增；未贴现银票同比少减1696亿元，短期贡献了一定增量；（3）直接融资：受发行提速的影响，政府债券同比多增10666亿元，成为4月社融的主要支撑；4月流动性宽松背景下企业发债成本较低，4月企业债券明显加速，同比多增633亿元（3月同比少增5142亿元）。此外股票融资有所升温，同比多增205亿元。

　　人民币贷款：居民中长贷或受益于消费贷，对公贷款主要为票据贡献

　　央行披露4月新发放企业贷款、新发放个人住房贷款利率分别为3.2%、3.1%，环比均略有下降。但信贷恢复仍有较大空间，4月人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500万亿元。

　　（1）企业：一般性贷款需求仍乏力，伴随短贷集中偿还。4月对公短贷单月减少4800亿元，同比多减700亿元，或为一季度短贷集中偿还导致。对公中长贷新增2500亿元，同比少增1600亿元，而票据贴现当月新增8341亿元，成为公贷主要支撑。短贷偿还、中长贷增长乏力，实体经济复苏仍较慢。

　　（2）居民：消费贷新政促进居民中长贷读数改善。4月居民短贷多减501亿元，居民中长贷少减435亿元，或主要由于消费贷最长年限由5年延长至7年导致的读数改善。

　　（3）非银：非银贷款同比少增973亿元。非银贷款月度间数据波动较大，4月该项单月少增，对贷款总量形成一定负向影响。

　　投资建议：

　　红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期。随着降准、降息落地及关税政策调整，看好5~6月信贷回暖，全年贷款同比或基本持平。我们预计2025年银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。继续看好稳定股息的红利策略持续性，推荐中信银行、光大银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。

　　风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。