银行2024年年报与2025年一季报综述：重定价冲击叠加债市震荡，25Q1业绩承压

　　投资要点：

　　重定价冲击叠加债市震荡， 25Q1 业绩承压： 2024A 上市银行总体营业收入、 拨备前利润、 归母净利润增速分别为0.08%、 -0.72%、 2.35%。2025Q1， 上市银行总体营业收入、 拨备前利润、 归母净利润增速回落，增速分别为-1.72%、 -2.15%、 -1.20%， 分别较2024A下降1.80、 1.43、3.35 个百分点。 受债市震荡影响， 2025Q1 各类银行非息收入增速有所回落， 部分上市银行交易盘出现浮亏， 对当季业绩表现形成一定拖累。

　　量上生息资产增速较低， 大行存款端承压： 2024A 上市银行合计生息资产同比增速 0.44%。 2025Q1 同比增速在其基础上稍有提升， 同比增 0.79%。 负债端来看， 2024A 上市银行吸收存款同比增速 5.59%，2025Q1 吸收存款持续平稳增长， 同比增 6.22%。 国有行吸收存款规模增速较为平缓； 价上来看存贷两端表现均现下行： 2025Q1， 生息资产收益率与计息负债成本率均相对明显下降。 非息方面债市决定非息收入增速： 2024A 上市银行非息收入总体增速为 6.71%， 主要为其他非息收入贡献突出， 中收收入与其他非息收入增幅分别为-9.38%、25.76%。 2025Q1， 上市银行非息收入增速回落至-1.87%， 中收收入与其他非息收入增速分别为-0.72%、 -3.18%。 资产质量稳中改善： 从上市银行及各子版块不良贷款率来看， 2024A 上市银行贷款不良率为1.24%、 2025Q1 为 1.23%， 较去年微降。 信用成本角度， 从 2018 年至2024 各年年报数据来看， 整体呈现波动下行趋势。 从拨备覆盖率来看， 2024A 上市银行总体拨备覆盖率约 239.91%， 拨备释放总体保持平稳， 2025Q1， 总体拨备覆盖率约 237.92%。

　　投资建议：

　　具体来看： 1.5 月 7 日降准降息， 以国债收益率为代表的无风险利率下行空间或打开， 在利率下行背景下， 国有银行红利价值仍值得期待。 建议关注： 工商银行， 建设银行， 交通银行。

　　2.中共中央政治局会议强调财政政策的重要着力点就是要全方位扩大国内需求。 后续部分区域性银行在财政政策推动下， 配套信贷投放或超预期。 建议关注： 重庆银行， 渝农商行， 成都银行， 齐鲁银行。 3.从测算来看， 今年部分银行负债端定期存款到期量较大， 其存款重定价幅度有望超100BP， 因此支撑其息差走势超预期。 建议关注：重庆银行， 成都银行， 齐鲁银行， 常熟银行， 交通银行。

　　风险提示：

　　存在模型测算误差、 假设与实际偏离、 宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、 不良资产大面积暴露等风险 。