航空机场4月数据点评：淡季客座率维持高水平，春秋国内线投放明显提升

　　事件：上市航司发布4月运营数据，上市航司国内航线客座率同比提升约3.2%；国际航线客座率同比提升约1.0pct，客座率的明显提升是4月数据的主要看点。

　　国内航线：淡季客座率维持在较高水平，春秋明显加大运力投放

　　4月上市公司国内航线运力投放同比提升2.3%，环比3月则基本持平，运力投放增速维持较低水平。

　　各航司中，大航运力投放同比变化不大，值得注意的是春秋的变化。4月春秋国内线运力投放同比提升11.2%，环比则提升9.6%，显然春秋在4月明显加大了对国内线的投放力度。吉祥4月国内线运力投放同比下降10.3%，主要是吉祥航空今年2月以来就加大了对国际航线的投入，导致国内投放同比增速持续处于低位。

　　客座率的大幅提升是4月经营数据的主要看点。4月上市公司整体客座率环比3月提升0.8pct，较去年同期则显著提升约3.2pct。分航司看，三大航客座率提升都较为明显，东航与国航客座率同比提升超过4%。春秋航空客座率下降，主要系明显加大了运力投放量。

　　客座率的大幅提升代表行业供需关系出现一定的改善。由于目前处于淡季，供需改善带来的变化主要表现在客座率提升，票价端并未有明显表现。但若进入旺季，在客座率本身就处于较高水平时，供需关系改善会主要反映为票价提升，因此今年旺季航司的盈利弹性是值得关注的。

　　国际航线：运力投放与客座率皆环比提升，淡季表现略优于预期

　　国际航线方面，4月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约26.5%，主要系去年基数较低；环比3月则提升了3.6%。客座率方面，4月客座率环比3月提升1.4pct，较去年同期提升1.0pct，客座率有所恢复，表现略超预期。

　　我们维持今年国际航线整体继续承压的判断，由于国内航线供给管控会导致运力向国际线转移，国际线运力投放的增长会对冲需求的自然恢复。若北美航线没有出现明显修复，则国际线整体供大于求的现状短期还较难改变。

　　投资建议：从开年以来的数据表现，我们认为国内航线重塑供需平衡的进程在稳步推进，表现为客座率的持续提升。民航业经营虽然依旧承压，但行业基本面在逐步改善，今年利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显，特别是今年旺季盈利弹性或超市场预期，值得重点关注。

　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。