电子行业双周报：终端需求复苏及AI创新驱动，行业2024及2025Q1业绩向好

　　投资要点：

　　行情回顾及估值：申万电子板块近2周（05/06-05/15）累计下跌0.21%，跑输沪深300指数3.83个百分点，在申万行业中排名第31名；板块5月累计下跌0.21%，跑输沪深300指数3.83个百分点，在申万行业中排名第31名；板块今年累计下跌1.86%，跑输沪深300指数1.15个百分点，在申万行业中排名第22名。估值方面，截至5月15日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为42.18倍，处于近5年73.33%分位、近10年61.76%分位。

　　产业新闻：（1）英伟达首席执行官黄仁勋周二宣布，将向沙特出口1.8万块顶级人工智能芯片。（2）腾讯：第一季度营收1,800.2亿元人民币，同比增长13%，预估1,756亿元人民币；第一季度公司权益持有人应占盈利478.2亿元人民币，同比增长14%，预估516.9亿元人民币；非国际财务报告准则经营盈利693.2亿元，同比增长18%。（3）腾讯控股表示，2025年一季度，AI能力已经对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。公司亦加大了对元宝应用与微信内的AI等新AI机遇的投入。在AI战略投入阶段，现有高质量收入带来的经营杠杆，将有助于消化这些AI相关投入产生的额外成本，保持财务稳健。预期战略性的AI投入将为用户与社会创造价值，并为公司产生长期、可观的增量回报。（4）阿里巴巴：截至2025年3月31日止季度，云智能集团收入为人民币301.27亿元（41.52亿美元），同比增长18%。本季度，整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）的同比增长加速至17%。这一增长势头主要由更快的公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长。（5）阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，过去一个财年，集团基本形成了AI+云、电商、其他互联网平台业务的发展阵型。他表示，“目前全球AI供应链存在一些不确定性，我们看到客户对于云和AI的需求在持续增长，这是未来10-20年的历史性机会，不会因为短期供应链的波动而变化。阿里巴巴投入云和基础设施的信心和决心不会变。”

　　周观点：受终端需求复苏及AI创新推动，电子行业2024年及2025Q1业绩向好，消费电子、PCB/CCL、面板制造等细分领域业绩表现亮眼。后续重点关注在AI算力硬件高景气驱动下，业绩持续释放的PCB/CCL领域。近期全球贸易摩擦虽有扰动，但中长期来看，消费电子结构创新永不停歇，AI加持的手机、PC、眼镜等智能终端有望加快落地。面板制造也有望通过按需定产策略维持市场供需动态平衡，实现面板价格挺价。

　　风险提示：全球贸易摩擦加剧；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。