TMT行业周报（5月第3周）：国内两大云厂商大资本同比增长

　　行业观点：

　　周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（5/12-5/16）涨跌幅为：通信（-0.12%）、电子（-0.75%）、传媒（-0.77%）、计算机（-1.26%），TMT板块整体跑输沪深300（1.12%）。TMT板块内涨幅靠前的三级子行业分别为品牌消费电子（1.95%）、通信网络设备及器件（1.16%）、消费电子零部件及组装（1.01%），跌幅靠前的三级子行业分别为通信应用增值服务（-3.27%）、大众出版（-2.38%）、横向通用软件（-2.05%）。细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为精研科技（20.53%）、*ST宇顺（20.46%）、思泉新材（16.32%）；计算机周涨幅前三的标的分别为天利科技（28.04%）、宏景科技（16.76%）、有棵树（16.13%）；传媒周涨幅前三的标的分别为*ST返利（15.11%）、迅游科技（14.26%）、*ST天择（11.39%）；通信周涨幅前三的标的为*ST天喻（14.78%）、有方科技（12.20%）、永鼎股份（9.60%）。

　　2025Q1国内两大CSP资本开支同比增长。上周国内两大CSP陆续公布2025Q1资本开支：腾讯2025Q1实现资本开支275亿元，YoY+91%，QoQ-25%，资本开支占收入比重为15.3%，高于公司年初指引11-14%（low teens%）；阿里巴巴2025Q1实现资本开支246亿元，YoY+121%,QoQ-22%。2025Q1两大云厂商资本开支的同比高增主要是受春节期间DeepSeek出圈带动国内推理需求爆发增长所致，同时受H20芯片禁令限制影响，2025Q1两家云厂资本开支季度环比有所下滑。我们认为短期H20芯片禁令对于国内云厂商季度资本开支造成扰动，后续国产替代进度有望加速，通过国产算力芯片及自研ASIC填补当前海外算力卡的空缺，建议关注国产算力相关产业链。

　　AI对于云厂商云业务及主营业务均有正面推动。云业务方面，阿里巴巴2025Q1云业务实现收入301亿元，YoY+18%，较2024Q4同比增速提升5pcts，其中AI相关产品的收入连续7个季度实现三位数同比增长。腾讯在业绩交流会中表示过去横幅广告的点击率大约0.1%，信息流广告的点击率大约1.0%，AI赋能后可以看到某些广告库存的点击率可以提升到3.0%左右，另外AI投入促进增长，增长反哺AI发展，其中AI能力已经对效果广告与长青游戏业务产生实质性贡献。

　　风险提示：AI应用不及预期。