电子：智变2025，AI应用商业化跃迁

　　核心观点：

　　AI成为垂直应用的新引擎。随着模型经济性能的指数级扩展，AI在2025年在垂直领域的应用更加深入，有交付结果能力的公司业绩获得验证，成为了市场焦点

　　垂直领域的角色转变：从万能工具到专项包工头。垂直领域的“AI包工头”模式核心在于深度渗透特定场景，遵循“一米宽、一百米深”法则通过持续深耕构建以技术深度、高质量行业数据、业务场景合度、行业资源网络及风控能力为核心的多维壁垒

　　OaaS重新定义AI应用。OaaS（Outcome-as-a-Service，结果即服务）重新定义了企业对软件的需求日的。从用户角度出发，用户并不想花费大量时间和资源在使用AI工具上面，而是越来越多地寻找能够自主实现所需结果的系统。OaaS使用户能够专注于目标，而免受软件复杂性的困扰AIAgent的商业化将从“技术尝鲜”迈向“价值交付”的全新阶段。

　　美国已验证AI长尾需求旺盛。美股AI应用公司收入增长是技术落地、商业模式成熟、用户付费意愿提升等因素共振的结果。据麦肯锡统计，企业正出于多种日的部署人工智能。最常见的应用是营销策略内容支持（27%），其次是知识管理（19%）、个性化（19%）和设计开发（14%）

　　企业财务端开始体现AI收益。在不同业务场景下，率先将AI深度融入运营的企业，已能在降本增效两端取得可量化成效。据麦肯锡报告，受访者最常提及因使用人工智能而实现成本节约的领域包括：服务运营（49%）、供应链与库存管理（43%）以及软件工程（41%）。在收入增长方面、从人工智能应用中获益最普遍的职能领域包括：营销与销售（71%）、供应链与库存管理（63%）以及服务运营（57%）。

　　A股软件公司的PS估值高于港股，略低于美股，仍有向上拾升的空间。由于中美软件产业生态的差异，中国在特定场景保持应用创新，主要对B端客户提供定制化AI服务。但由于中国存在庞大的用户基数，C端也出现了部分受AI驱动的公司

　　投资建议：我们基于40法则和AI对公司业务的影响能力，筛选出了部分港股和A股的上市公司。建议关注一-一互联网大厂：腾讯控股；算力：新意网集团；C端应用：美图公司、金山软件、合合信息、卓易信息；B端应用：博实结、汇量科技、道通科技、世纪瑞尔。

　　风险提示：AI应用不及预期、AI技术发展不及预期、针对AI的监管政策收紧