通信行业研究：甲骨文与OpenAI签订算力大单，北美AI投资持续景气

　　通信周观点：

　　1）甲骨文Oracle将为OpenAI提供4.5GW算力资源，以支持“星际之门”计划。OpenAI已与甲骨文达成协议，将以每年约300亿美元的价格租赁4.5GW算力资源，相当于美国目前运营数据中心容量的四分之一左右，这将成为人工智能领域迄今规模最大的云计算协议之一。我们认为海外算力链对AI的投资仍处于高景气阶段，建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头供应商，同时重视Oracle产业链内投资机会。2）阿里云将建立首个AI全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调2025年业绩预期，并宣布5000万美元股票回购计划。我们认为2025年下半年或将迎来IDC新订单招标潮，看好IDC板块加速向上。3）摩尔线程、沐曦递交招股书，国产GPU冲刺科创板上市。摩尔线程采用全功能GPU路线，同时布局B端和C端市场；沐曦专注数据中心AI计算领域。招股书披露，摩尔线程此次拟募资80亿元，沐曦拟募资39亿元。除了摩尔线程和沐曦之外，壁仞科技和燧原科技也都处于上市辅导阶段。国产GPU厂商密集IPO，有利于加速高端芯片国产化进程，我们认为当前时点国产算力链具备左侧投资价值。4）特朗普称美越初步达成关税协议。美国将对越南商品征收20%的关税，对他国转运越南的商品征收40%关税；越南将对美商品零关税，对美“完全开放市场”。我们认为美越协议提供了可参考的中美关税底线（40%），关税风险将逐步明晰化。

　　细分赛道：

　　服务器：本周服务器指数-0.80%，本月以来，服务器指数-1.77%。作为“星际之门”计划的一部分，OpenAI已向甲骨文以每年300亿美元的价格租用4.5吉瓦数据中心电力，海外链对AI投资仍保持较高景气度。叠加GB200系列2025Q2起量顺利，我们预计，建议持续关注工业富联等英伟达服务器代工厂。摩尔线程、沐曦本周递交招股书，摩尔线程此次拟募资80亿元，沐曦拟募资39亿元。国产GPU厂商密集IPO，国产算力链有望受益。

　　光模块：本周光模块指数-2.14%，本月以来，光模块指数-4.26%。近两周英伟达、Fabrinet、Oracle股价创新高，板块稳健向上。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛等光模块龙头供应商，同时重视Oracle产业链内投资机会。

　　IDC：本周IDC指数-1.51%，本月以来，IDC指数-2.51%。阿里云将建立首个AI全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调2025年业绩指引：FY2025净收入预计将达91.5-93.5亿元，同比+11-13%（此前指引为同比+10-13%）；FY2025EBITDA预计将达27.6-28.2亿元，同比+14-16%（此前指引同比+11-14%）。公司还宣布5000万美元股票回购计划，彰显对未来发展信心。我们预期1H25将迎IDC新订单招标潮，看好IDC板块加速向上。

　　核心数据更新：

　　电信业务量收增速逐步提升。前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.6%。5月我国光模块出口数据有所减少，5月当月同比降低21.91%；1-5月累计同比降低6.91%。1Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。

　　投资建议与估值

　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

　　风险提示

　　AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。