电子行业研究周报：台积电调高营收增速展望，H20恢复对华供应

　　投资摘要：

　　市场回顾

　　上周（7.14-7.18）申万电子行业指数上涨2.15%，在申万31个行业中排名第7，跑赢沪深300指数1.06%。

　　每周一谈：台积电调高营收增速展望H20恢复对华供应

　　台积电调高全年营收增速展望至30%。根据台积电法说会材料和芯智讯消息，公司25Q2实现营收300.7亿美元，超出指引区间上限，季度环比增长17.8%、同比增长44.4%，净利润3982.7亿新台币，季度环比增长10.2%、同比增长60.7%，毛利率58.6%、符合此前指引。25Q2高性能计算营收占比60%、季度环比增长14%，智能手机营收占比27%、季度环比增长7%。25Q2营收中3nm占比24%，季度环比增长2个百分点。公司认为，AI的长期需求前景是正面的，Token数量正呈爆炸性增长，显示AI模型的使用和被采用不断增加，这意味着需要越来越多的计算能力，再加上主权AI的需求也在不断成长，从而导致对先进制程芯片的需求增加。25Q3营收指引318-330亿美元，毛利率55.5-57.5%。公司预计2025全年营收以美元计价将同比增长约30%，优于先前预估约25%的区间，这是受益于3nm和5nm技术的强劲需求，并由高性能计算（HPC）平台增长所支撑公司，公司预计2025年整体非AI终端市场将温和复苏。

　　英伟达H20芯片恢复对华供应，算力产业链有望受益。根据芯智讯消息，英伟达宣布将恢复向中国销售H20，并将为中国推出新的完全兼容的NVIDIARTX PRO GPU，AMD也宣布其AI芯片MI308也即将恢复对华出口。根据半导体产业纵横，英伟达GB200需求强劲，且预计GB300将于2025年9月开始批量出货。我们认为，AI芯片供应的解禁有利于国产算力资本开支的顺利落地，利好国内大模型训练和推理能力的迭代，国内算力和AI大模型景气度有望提升，同时海外算力产业链有望受益。AI应用的持续深入以及多模态大模型的升级有望带动算力需求的持续增长，建议关注国外算力产业链的服务器、PCB、连接器等环节。

　　投资策略：建议关注国产AI产业链相关标的海光信息、寒武纪-U、沪电股份、深南电路、华丰科技、杰华特、中科曙光、中兴通讯等；消费电子及端侧AI相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等；半导体设备和零部件、先进制程代工企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、拓荆科技、精测电子等；建议关注有望受益存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的存储模组和端侧存储公司。

　　风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧