石化周报：油价震荡，关注OPEC+下周会议

　　油价震荡，关注OPEC+下周会议。基本面方面，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于7月28日举行，涉及额外自愿减产220万桶/日的八个OPEC+产油国的会议则将于8月3日单独举行，目前市场预期OPEC+将不会对当前的增产计划做出调整，即八个OPEC+产油国将于9月进一步增产54.8万桶/日，而后此前220万桶/日的减产将全面解除。国际形势方面，关税引发的贸易争端仍在持续，7月23日，欧盟成员国就另一份价值约720亿欧元的清单进行表决并通过，主要涉及飞机、汽车及电气设备等高价值工业产品，叠加4月欧盟批准的涉及大豆、摩托车、牛仔裤等商品的210亿欧元的第一轮关税措施，欧盟两份清单形成的一揽子报复清单总额达930亿欧元；欧盟表示，如果无法在8月1日美关税措施生效日之前与美达成满意的贸易协议，欧盟将采取反制措施应对美关税，如果谈判破裂，反制措施将于8月7日开始生效。目前，原油基本面暂无明显好转，OPEC+的增产基本对冲了旺季的需求回升，同时，国际局势使得经济担忧持续，预计油价短期维持震荡。

　　美元指数下降；布油价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至7月25日，美元指数收于97.67，周环比-0.80个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为68.44美元/桶，周环比-1.21%；WTI期货结算价为65.16美元/桶，周环比-3.24%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.10美元/百万英热单位，周环比-13.23%；截至7月24日，东北亚LNG到岸价格为11.68美元/百万英热，周环比-5.53%。

　　美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至7月18日，美国原油产量1327万桶/日，周环比-10万桶/日；美国炼油厂日加工量为1694万桶/日，周环比+9万桶/日；炼厂开工率95.5%，周环比+1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为937/189/508万桶/日，周环比+28/+1/+10万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存下降。截至7月18日，1）原油：美国战略原油储备40250万桶，周环比-20万桶；商业原油库存41899万桶，周环比-317万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为40250万桶，周环比-20万桶；商业原油库存41899万桶，周环比-317万桶。

　　汽油价差扩大，烯烃价差收窄。截至7月25日，1）炼油：NYMEX汽油、取暖油期货结算价和WTI期货结算价差分别为21.50/34.76美元/桶，周环比变化+0.14%/+0.33%。2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为244/194/90美元/吨，较上周变化-0.56%/-0.71%/+10.61%；FDY/POY/DTY价差为1138/913/2188元/吨，较上周变化+6.02%/-3.73%/-0.47%。

　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。