建材行业点评：中国巨石vs恒立液压，AI电子布vs机器人

　　中材科技发布扩产AI电子布公告vs巨石正在有序推进低介电产品开发

　　（1）8月28日中材科技发布公告，①全资子公司泰山玻纤拟在山东泰安投资17.51亿元、建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目（预计主要为Q布），②泰山玻纤拟在山东济宁投资18.06亿元、建设年产3500万米低介电纤维布项目。（2）中国巨石在2025年7月投资者公告中提及，“公司低介电产品开发正在有序推进中，超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中”。参考过往7628电子布的发展历程，巨石具备精细化产品的布局能力，巨石在7628领域是后进入者，2018年前仅5万吨电子纱产能，2018/2021/2022年巨石分别投产1条6/6/10万吨产能，依靠单线窑炉规模优势，以及其他成本端优势（如浸润剂自给率/叶腊石自供等），完全成本明显领先行业。

　　AI高景气、场景多元，带动AI电子布品种迭代

　　参考目前特种玻纤国产龙一中材科技的半年报公告，AI应用场景高景气、催化特种玻纤需求，布种持续迭代：①25H1特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布（low-cte）产品的供应商。③超低损耗低介电布（Q布）率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。

　　如何看待龙头进入“高增长型大市场”：（1）中国巨石进军特种玻纤vs恒立液压进军机器人丝杠

　　参考恒立液压进军机器人丝杠行业（恒立液压半年报提及“推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位”），龙头企业进军高增速大市场，开拓重要增长曲线，我们认为不应局限于供需框架，更应聚焦传递出来的几个信号：例如特种玻纤/机器人丝杠远期市场空间足够大，足够容纳多家龙头企业。

　　如何看待龙头进入“高增长型大市场”：（2）国内风电纱的“三高特征”

　　风电纱市场呈现“三高”特征：高增长、高壁垒、集中度高。首先，2024年全国风电新增装机容量80GW（全球同期为117GW），而2008年国内是5GW（全球同期约27GW），近15年国内容量增长15倍。第二，国内风电纱集中度高，根据华经产业研究院数据，前三大企业占据约90%市场份额。其中，中国巨石份额约37%、泰山玻纤（中材）约29%、重庆国际约25%。

　　投资建议

　　类比风电纱行业，AI电子布有类似特征，即“高增长、高壁垒”，我们认为有一定概率会走向“高集中度”，电子精密行业对误差容忍度更低、对保供能力要求更高，因为材料在终端成本占比虽然有限，却能放大对供应链的影响，所以终端不会“因小失大”。我们继续看好AI电子布行业，中材科技是“大满贯”地位，中国巨石的AI电子布有望重新定价。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；AI需求及节奏波动的风险；扩产不及预期的风险。