计算机1H25梳理：持仓回升，业绩改善，AI产业链结构性景气

　　投资逻辑

　　总量视角下：计算机表现、持仓边际修复，年初以来居于所有行业中上游。

　　指数层面：25年以来，申万计算机指数上涨30.6%，位居全行业中上游。具体而言，在24年9月下旬之前表现基本居于30个行业之末，24年9月下旬开始弹性突出。总体上看，原因可能一方面在于板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端，在24年9月下旬之前的一段时期内呈现出需求系统性层面承压的特点，只有局部结构性支出景气度；估值体系的收敛也体现出对这种现状和超势的弱预期和担忧。而随着24年9月下旬一系列货币/资本市场/地产/财政/消费等相关政策的出台，25年春节前后DS火爆，AI落地的性价比和确定性提升，承压的逻辑预期向改善方向转变，风险偏好提升背景下，计算机弹性凸显，同一细分领域，涨跌幅限制小的市场相关个股弹性更大。持仓层面：2Q2025基金配置比重环比下降0.12pct，海康、金山、东财位居机构持仓市值前三，前十大持仓看，龙芯中科、中科曙光、浪潮信息持仓的提升显示市场对AI产业链上游关注提升。业绩层面：2020年以来，板块收入端增速在快速增长后阶段性回落，至23年开始缓慢复苏，3024修复走弱；4Q23开始利润端呈现负增长，4024开始筑底修复。收入端，202025/102025板块单季营收达3,495/2.984亿元，同比增长7.3%/14.1%。利润端，202025/102025板块单季归母净利达163.1/66.5亿元，同比增长24.2%/91.9%。总体看，龙头公司收入和利润韧性更强。

　　结构视角下：综合2025H1年和202025单季表现看，板块细分赛道中军工IT、智能交通、智能驾驶、软件外包等收入增速表现相对亮眼，教育IT、智能驾驶等利润增速表现较好

　　微观视角下：基于2025H1及202025计算机板块超过100亿元市值龙头公司的收入、利润端增速排名情况，同时位列双名单（2025H1收入、利润端增速前20名）中的公司包括寒武纪、宏景科技、指南针、佳都科技、达梦数据、太极股份、经纬恒润、广立微、高新兴、锐捷网络10家。

　　投资建议：在低基数和新技术落地加快背景下，预计板块下半年总体经营强度会好于上半年。预计大的主线预计还是集中在AI产业链相关方向，宏观背景上，有人工智能+行动鼓励AI与科学技术、产业、社会治理等结合落地，中观角度，三季度进入国内外头部大模型厂商密集更新选代周期，AI落地应用进展持续，微观角度，今年半年度相关上市公司AI落地陆续披露相关进展，进展喜人，下半年预计环比有积极增长，明后年预期收入占比进一步提高，有望提供更多的业绩和估值弹性。我们看好三个方向，第一是AI+软硬结合落地；第二是软件端，AI在C端和出海方向落地；第三是AI在B端与企业服务软件、制造业信息化等环节的结合和agent落地。

　　风险提示：行业竞争加剧；技术落地进度不及预期；下游资本开支周期性波动的风险