通信行业研究：博通AI收入指引积极，算力链高景气度延续

　　1）博通AI收入指引积极，新签100亿订单有望FY26放量。博通25Q3实现营收159.52亿美元，同比增长22.0%，环比增长6.3%。其中AI收入同比增长63%，达到52亿美元。预计25Q4AI半导体收入增长将加速至62亿美元。目前博通在手订单达1100亿美元，其中新增100亿AI订单预计于FY26Q3交付，FY26AI收入有望超预期。继谷歌、Meta和字节跳动之后，博通第四家AI ASIC客户或为OpenAI。2）谷歌推出多款AI模型，TPU v6实现性能提升。谷歌8月26日推出图像生成与编辑模型Nano-banana，支持自然语言驱动的多项图像编辑任务；9月5日开源开放式嵌入模型EmbeddingGemma，专为端侧设计、支持离线使用，在体积、速度与多语种适配方面具备明显优势。此外，谷歌在HotChips2025大会上披露Ironwood TPU最新细节，相较TPU v5p，Ironwood的峰值算力提升约10倍，功效比提升5.6倍。Ironwood的4.2TFLOPS/瓦功效比仅略低于英伟达B200/300GPU的4.5TFLOPS/瓦，建议关注谷歌链投资机会。细分赛道：

　　服务器：本周服务器指数-6.74%，本月以来，服务器指数-6.74%。英伟达预计到2030年末AI基础设施规模将达到3至4万亿美元，全球服务器需求有望持续高增。英伟达GB300于9月开始批量出货，工业富联作为英伟达核心代工厂深度绑定海外大厂，有望充分受益。

　　光模块：本周光模块指数-4.95%，本月以来，光模块指数-4.95%。OpenAI、Meta相继宣布加大AI基建，海外算力链资本开支继续高增。OpenAI计划在印度建设规模超过1吉瓦的超大规模数据中心，并纳入其“星际之门”品牌项目。Meta计划2028年之前至少投资6000亿美元于美国数据中心和其他基础设施建设，目前正筹资290亿美元用于在路易斯安那州Hyperion数据中心合资项目。看好全球算力需求增长背景下，头部光模块厂商业绩持续兑现。

　　IDC：本周IDC指数-3.61%，本月以来，IDC指数-3.61%。国内AI大模型密集发布，AI芯片国产替代加速。月之暗面9月5日发布Kimi K2模型最新版本，模型采用MoE架构，总参数约1万亿、激活参数320亿，具备更强的编程、工具调用、自主任务拆解和多步骤执行能力。阿里通义千问9月5日发布最新Qwen-3-Max-Preview模型，是通义千问迄今为止参数量最大、已突破万亿级的模型，提升了数学、编码、逻辑及科学任务的准确性与多语言理解能力，并减少生成幻觉。此外，DeepSeek预计于4Q25发布一款AI智能体，该产品对标ChatGpt有望实现行业领先。芯片方面，阿里自研兼容英伟达生态的推理芯片已进入测试阶段，有望在国内市场对英伟达形成替代。

　　核心数据更新：

　　电信业务量收增速逐步提升。前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7月我国光模块出口数据有所减少，7月当月同比降低30%；1-7月累计同比降低14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。

　　投资建议与估值

　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

　　风险提示

　　AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。