信息技术产业行业研究：9M2025 AI落地观察：多模态拐点，入口之战，关注应用

　　计算机行业观点：近一个月，多模态模型发展风起云涌，对此我们认为，1）Sora2及Sora App的问世某种程度上意味着多模态AI基模已抵近“GPT-3.5时刻”。这一观点其一蕴含了我们对于音画同出、相对可靠的物理一致性、多镜头叙事等能力成熟度已接近全面落地应用水平的判断，其二蕴含了我们对于基于目前最领先的多模态基模足以开发出Killer App的判断，而Sora App爆炸式的社交裂变传播与火速登顶美区App Store的结果也证实了这一点。2）国产多模态基模能力不容小觑。十一黄金周期间，Kling2.5Turbo1080p在Artificial Analysis的Text to Video与Image to Video双榜单上超越Google Veo3(No Audio)登顶榜首；Hunyuan image3.0在LMArena的Text to Image榜单上超越Google2.5flash image preview登顶榜首，并且在众多多模态榜单中，国产模型的存在感较强。此外，10月6日，OpenAI2025DevDay发布Apps Inside ChatGPT之后，市场对于AI时代“入口”的讨论也愈发变多，对此我们认为，1）LLM-as-OS，ChatGPT内置应用之后，用户可以在对话中被智能推荐到合适的应用，也可以直接通过自然语言在界面里唤起某款应用，上述“自然语言+应用接口”的模式，意味着ChatGPT本身成为了操作系统。2）入口正在发生迁移，第一/二/三代入口门户网站/搜索引擎/超级APP依靠内容聚合/信息检索/信息分发&承载应用成为入口，9月底ChatGPT Pulse版本的上线已展现出OAI希望推动ChatBot由被动接收Prompt给出结果的形式转为主动结合Context提供个性化信息推送；本次ChatGPT引入各类APP之后，其一在技术层面有望成为操作系统的中间服务层，其二在商业层面也有望成为AI时代的应用商店，其背后的核心也许是依靠智能带来的“内容生成+应用分发”的能力，抢占AI时代的原生入口。3）关注有分发价值的应用，我们认为，本次ChatGPT内置应用这一动作恰恰表达出尊重应用的态度，或者换言之—

　　要关注“有分发价值的应用”：其一我们认为是已对垂类工作流进行成熟封装的工具类软件（无论2C2B，再强大的智能也无需在缺乏knowhow的背景下重复造轮子），其二是具有较强版权壁垒的内容消费类软件（无版权保护的内容极有可能由基模本身生成直接交付给用户），其三是已经聚合了较多供给侧服务资源的平台型应用（客户渠道资产较难短期重建）。

　　电子行业观点：博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲。博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲，下游云厂商加大AI基础设施投资。Meta计划到2028年之前，在美国建设数据中心和其他基础设施方面的投入将“至少达到6000亿美元”，Meta在2025年资本开支预计为660-720亿美元，意味着未来三年将大幅增加资本开支。Open AI首席执行官Sam Altman近期表示，鉴于其最新模型GPT-5的需求不断增长，该公司正在优先考虑计算能力问题，并计划“在未来五个月内”将其计算集群的规模扩大一倍。我们认为下游推理需求激增，带动ASIC需求强劲增长，谷歌、亚马逊、Meta等公司ASIC芯片快速发展，我们预测2026年三家公司ASIC芯片的数量将超过700万颗，OpenAI及xAI等厂商也在大力推进ASIC芯片，未来几年也有望大幅放量。

　　通信行业观点：1）国产芯片加速升级量产，推动大模型发展。华为计划明年生产约60万枚昇腾910C芯片，达到今年产量的两倍，并目标在2026年将昇腾产品线总产量推高至160万片。DeepSeek发布其最新大模型DeepSeek-V3.2，华为、寒武纪已完成对DeepSeek-V3.2-Exp模型的适配工作。国内AI生态正形成一个加速迭代的内部循环：新模型发布-国产芯片适配-大模型优化，软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。2）OpenAI与AMD达成协议，通过运用金融工具持续投入算力。OpenAI将在未来数年内部署总计6吉瓦（GW）的AMD GPU算力，首批1吉瓦的芯片将于2026年下半年开始部署。和英伟达向OpenAI投资千亿美元类似，此次协议本质还是通过加杠杆的方式加强对AI投入。加杠杆的融资方式固然存在泡沫，但算力需求仍然短缺，难证伪，建议持续关注海外链。3）OpenAI发布视频生成模型Sora2.0，文生视频大模型消耗token数量相较文生文、文生图更多，我们预计文生视频大模型的发布将推动算力需求持续增长。4）中美关税战仍有不确定性，可能影响海外链情绪。特朗普宣布美国将从2025年11月1日起对中国进口商品征收额外100%的关税，并且对关键软件实施出口管制，提示关注宏观不确定风险。

　　风险提示

　　国内外需求环境波动，技术落地不及预期，竞争加剧影响利润率等。