机械行业研究：看好工程机械、量子计算、燃气轮机和刀具

　　行情回顾

　　本周板块表现：上周（2025/10/13-2025/10/17）5个交易日，SW机械设备指数下跌5.84%，在申万31个一级行业分类中排名第27；同期沪深300指数下跌2.22%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨28.94%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨14.72%。

　　核心观点

　　9月挖机内外销超预期，看好内外销共振。2025年9月挖掘机总销量达19858台，同比增长25.4%。其中国内销量9249台，同比增长21.5%；出口量10609台，同比增长29%，内外销均保持20%以上增长。国内二手机出口消纳存量，更新周期持续释放；长周期角度来看，挖机已经领先非土方1年半增长，看好非土方内销逐步进入上行期。根据小松财报，23、24年全球工程机械需求分别下滑3%、5%，到今年6月海外需求已经连续下滑两年半，去库进入尾声。短期来看卡特Q2销量转正、连续两个季度补库是重要欧美拐点信号，并且降息周期或将进一步推动市场回暖。关注徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工。

　　龙头营收大幅增长，看好量子计算产业发展。龙头公司国盾量子发布三季报，25Q1-Q3实现营收1.9亿元，同比+90.3%，其中25Q3实现营收0.68亿元，同比+126.5%，龙头公司营收加速增长。国仪量子近期已完成《首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告（第四期）》的披露，标志着其IPO辅导进入深化推进的关键阶段，量子计算板块有望迎来扩容。国内推动核心算力建设，9月银川市计划投资7.5亿元搭建2台100+超导比特“本源悟空”量子计算机及相关软件系统，建设量超智先进融合计算平台及西部量子人工智能应用中心项目。建议关注全产业链龙头、稀释制冷机、测控系统环节。

　　北美AI算力投资持续提升，看好应流股份燃机叶片订单持续爆发。10月15日，由贝莱德、英伟达、微软等组成的财团宣布以约400亿美元收购美国数据中心巨头Aligned，以抢占人工智能所需的算力资源。此举反应了当下北美科技龙头仍将算力储备视为实现模型突破的基础条件，有望拉动全球燃机发电需求继续上行。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量占比高，技术壁垒高，行业集中度高，全球产能紧张。PCC和HWM为全球燃机叶片龙头，相对主机厂，零部件公司由于资产更重，扩产意愿和节奏显著慢于主机厂。应流股份是国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期，看好公司后续燃机叶片订单持续爆发。

　　刀具行业景气度向好，建议关注刀具板块。根据数亮科技数据，8月工量刃具价格指数增速加快，同时景气水平回升至扩张区间。根据株洲钻石数据，3Q25数控刀片同比增长40％，，整体刀具同比增长87％。我们判断目前由于需求端复苏叠加原料端价格上涨，刀具行业整体景气度向好，渠道补库意愿增强，刀具板块企业业绩有望复苏，建议关注国内刀具龙头企业欧科亿、华锐精密、中钨高新。

　　细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。

　　投资建议

　　见“股票组合”。

　　风险提示

　　宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。