非金属建材周观点：重视出海、西域、地产链、反内卷的积极变化

　　首先，本周市场波动较大，市场偏好低估值、高股息风格。建材和建筑指数分别下跌4.11%和1.67%，申万31个一级行业中，周涨跌幅中位数是下跌2.3%，建材调整较多和高市值权重个股调整有关，例如中材、巨石，市场风格偏向高股息，周涨幅第一是银行、煤炭，分别为4.89%、4.17%。建材建筑中类似风格也有较好表现，例如，四川路桥（+7.2%），兔宝宝（+6.91%），中材国际（+2.85%），中国建筑（-0.36%），中钢国际（-0.63%），具体可参考上期周报10月12日《出海+低估值高股息梳理》。

　　第二，我们认为进入10月下旬，判断市场风格的难度加大，更应坚守基本面、抵御不确定性。我们建议关注4个方向，一是继续看好出海，无论短期、中长期，出海均是顺应时势、有望获得较为突出的企业成长机会，板块典型代表包括科达、华新、巨石等。二是继续看好AI新材料，短期缺少标志性事件催化，当前处于铜箔、电子布、设备高景气的正常延续、但边际变化相对真空。三是持续看好西藏、新疆、四川、广西等西部边陲方向。四是地产链龙头逐步走出一手房影响，一方面减值计提进入尾声，另一方面利润表现随着毛利率改善（价格战趋弱或新产品或零售新赛道都可以改善毛利率）后逐步企稳回升，我们认为值得高度重视。

　　第三，反内卷方向建议密切关注玻璃、水泥。浮法玻璃例如沙河玻璃企业需完成“煤改气”，以及光伏玻璃是否受益产业链反内卷带来的价格修复，水泥查超产有利于推进行业中期去产能、提高产能利用率。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价347元/t，同比-62元/t，环比-2元/t，全国平均出货率45.2%，环比-0.7pct，库容比为67.3%，环比+0.6pct，同比+3.1pct。②玻璃：本周浮法均价1300.97元/吨，上涨11.16元/吨，涨幅0.87%，截至10月16日重点监测省份生产企业库存天数约29.09天，较9月30日增加4.29天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平左右，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.47%，环比+0.22pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美国地区银行信贷爆雷铝价短期内或以偏强震荡为主。⑥钢铁：多空博弈持续钢市静待破局。⑦其他：煤炭、原油、LNG、有机硅价格环比上涨，沥青、PE价格环比持平。

　　【重要变动】

　　①10日14日，麦加芯彩公告已取得美国船级社（ABS）认可证书，具体包括船体防污漆、船舶压载舱漆、车间底漆等产品。②10月15日，中国瑞林公告，拟作为有限合伙人投资3000万元，参与设立江钨矿业基金。③10月17日，三棵树发布三季报，单3季度归母净利润实现3.08亿元，同增53.64%。④10月17日，圣晖集成发布三季报，单3季度归母净利润实现0.33亿元，同增93.89%。

　　风险提示：

　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。