电子行业研究：AI需求强劲，重点关注三季报有望超预期方向

　　电子周观点：

　　AI需求强劲，重点关注三季报有望超预期方向。AI需求持续强劲，全球AI产业链公司陆续公布三季报，很多取得了亮眼的业绩，10月23日，生益电子发布了三季度业绩预告，Q3营收28.4-32.6亿元，同比增长135-170%，利润5.4-6.2亿元，同比增长504-592%，营收和利润大超预期，显示海外AI大客户拉货强劲。近期产业链不断有北美大厂加大AI投入，上修CoWoS需求，加单800G、1.6T光模块及AI-PCB等利好信息。台积电对于AI需求乐观，公司认为有望超过之前24~29年AI收入CAGR达到45%左右的指引。目前token数量的爆发式增长，体现了AI算力的强大真实需求。台积电表示看到主权AI逐步起步，客户的forecast很强，收到了很强的客户的信号，有望在明年一季度上修COWOS扩产及AI需求指引。接下来各公司陆续公布三季，建议关注深度受益AI算力产业链的方向和公司，三季度业绩或四季度指引有望超预期。在AI服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求带动下，AI覆铜板/PCB/BT载板需求旺盛，部分产品已出现涨价，满产满销的情况有望持续。存储芯片涨价趋势持续，存储产业链相关人士透露，部分原厂的Dram和Flash产品已暂停报价，即使报价，价格有效期也较短，且波动频繁。根据TrendForce数据，现货价格方面，本周DRAM现货市场再度显现强烈供需失衡的状态。虽然上半周部分工厂暂时惜售，等待原厂涨价，但现货买盘仍持续被推升，主要在于Kingston价格调涨且限量出货，再加上市场普遍预期第四季供应将持续偏紧，特别是在终端客户为避免后续价格再度跳涨而提前备货的情况下，现货需求动能更为明显，NANDFlash512GbWafer报价已达5.80美元，TF卡供应端报价持续拉高，建议关注存储芯片涨价受益产业链。我们认为，AI需求持续强劲，英伟达AI服务器四季度出货量有望提速，产业链积极拉货，接下来进入三季度业绩期，在算力需求旺盛的带动下，AI算力硬件业绩有望继续高增长，整体来看，继续看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果链及自主可控受益产业链。

　　投资建议与估值

　　看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。近期产业链不断有北美大厂加大AI投入，上修CoWoS需求，加单800G、1.6T光模块及AI-PCB等利好信息。接下来各公司陆续公布三季报，建议关注深度受益AI算力产业链的方向和公司，三季度业绩或四季度指引有望超预期。我们认为下游推理需求激增，带动ASIC需求强劲增长，英伟达技术不断升级，带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，下半年业绩高增长有望持续。AI覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。

　　细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。