公用事业行业跟踪周报：十五五规划：持续提高新能源供给，推进化石能源有序替代

　　投资要点

　　本周核心观点：（1）十五五规划：加快建设新型能源体系，实施碳排放双控管理。持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国。实施碳排放总量和强度双控制度。深入实施节能降碳改造。推动煤炭和石油消费达峰。完善碳排放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度。（2）绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%。从交易范围看，省内交易电量4303亿千瓦时，同比增长7.2%；跨省跨区交易电量1429亿千瓦时，同比增长18.5%。从交易品种看，中长期交易电量5331亿千瓦时；现货交易电量401亿千瓦时。绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。

　　行业核心数据跟踪：电价：25年11月电网代购电价同比下降2%、环比上升1.8%。煤价：截至2025/10/31，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为770元/吨，周环比上升0元/吨。水情：截至2025/10/31，三峡水库站水位174.01米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为175米、160米、174米、168米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量13000立方米/秒，同比上升75.68%，三峡水库站出库流量15500立方米/秒，同比上升122.06%。用电量：2025M1-7全社会用电量5.86万亿千瓦时（同比+4.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%、+2.8%、+7.8%、+7.6%。发电量：2025M1-7年累计发电量5.47万亿千瓦时（同比+1.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%、-4.5%、+10.8%、+10.4%、+22.7%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。

　　投资建议：关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资机会。1）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。

　　风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流域来水不及预期等