电子行业双周报：英伟达FY26Q3业绩超预期，关注AI Infra产业链

　　投资要点：

　　行情回顾及估值：申万电子板块近2周（11/07-11/20）累计下跌7.33%，跑输沪深300指数4.60个百分点，在申万行业中排名第31名；板块11月累计下跌6.16%，跑输沪深300指数4.53个百分点，在申万行业中排名第30名；板块今年累计上涨38.97%，跑赢沪深300指数22.96个百分点，在申万行业中排名第5名。估值方面，截至11月20日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为56.82倍，处于近5年94.90%分位、近10年89.80%分位。

　　产业新闻：（1）腾讯刘炽平在电话会上表示，理想的蓝图是，微信最终会推出一个AI智能体，帮助用户在微信内部利用AI完成很多任务。（2）Google正式发布Gemini3大模型，该模型包含了原生多模态、推理、Agent等多种能力，性能大幅领先Anthropic的Claude Sonnet4.5模型和OpenAI的GPT-5.1模型。（3）谷歌推出NANO BANANA PRO（Gemini3Pro

　　图像），全新一代尖端图像生成与编辑模型。谷歌表示，其全新图像模型Nano Banana Pro能够生成更清晰的图像，并支持多种语言的更精确、更易读的文本。（4）微软、英伟达和人工智能初创公司Anthropic宣布建立战略合作伙伴关系，英伟达和微软将投资Anthropic，英伟达承诺投资不超过100亿美元，微软承诺向Anthropic投资至多50亿美元。Anthropic承诺购买300亿美元的Azure计算容量，并计划将额外计算容量扩展至最高1吉瓦。

　　周观点：本周英伟达发布FY26Q3财报，营业收入达到570亿美元，同比增长62%，超市场预期。其中数据中心业务收入512亿美元，同比增长66%，主要受益于Blackwell出货驱动，GB200向GB300过度顺利，GB300营收已经超过GB200，并贡献了Blackwell收入的三分之二。展望下一季度，公司指引营收为650亿美元，上下浮动2%，超市场预期，Non GAAP毛利率75%，上下浮动50个基点。下一代产品方面，此前公司在10月GTC大会指引，截至目前，2026年底Blackwell和Rubin平台的GPU出货量有望达到2,000万颗，销售额有望达到5,000亿美元，作为对照Hopper全生命周期出货量约400万颗、销售额约1,000亿美元。在本次业绩说明会上，公司

　　表示随着订单增加，销售额将在5,000亿美元基础上继续增加。建议关注AI Infra产业链。

　　风险提示：全球贸易摩擦加剧；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。