非银金融：中金公司筹划吸收东兴证券、信达证券，助力加快建设一流投行

　　事件：

　　11月19日，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司分别通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。

　　点评：

　　加速建设一流投资银行

　　本次重组由中金公司向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。本次重组涉及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司。三家券商于11月20日开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。中金公司表示本次重组有助于加快建设一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展。通过重组各方能力资源的有机结合、优势互补，力争在合并后实现规模经济和协同效应，提高公司服务国家战略和实体经济的质效，并提升股东回报水平。

　　合并后规模提升

　　根据2024年年报数据，中金公司营业收入为213.33亿元，归母净利润56.94亿元，总资产6747.16亿元，东兴证券营业收入为93.70亿元，归母净利润15.44亿元，总资产1052.29亿元，信达证券营业收入为32.92亿元，归母净利润13.65亿元，总资产1069.02亿元。我们测算合并成功后，中金公司的盈利能力和资产量级将显著提升，合并后测算（简单加总）营业收入有望达到达300亿元以上，归母净利润近百亿元，总资产或超8800亿元，净资产规模升至行业第四。

　　分业务来看，按简单加总来测算，合并后行业经纪、投行、资管、自营业务分别达到58.47亿元、36.94亿元、16.58亿元，133.73亿元，自营业务在上市券商中排名升至3位。

　　合并提升综合实力，增强盈利水平

　　此次合并是汇金系（中央汇金投资有限责任公司）券商牌照的整合，合并完成后，中金公司凭借其在综合投行、专业投资、跨境业务及财富管理等领域的领先专业能力，将与东兴证券、信达证券在网点覆盖、客户基础和资本实力等方面的差异化优势形成有力互补。通过双方优势的结合，中金公司将进一步深化客户资源整合与综合服务转化，为更广泛的客户群体提供全方位、高品质的综合金融解决方案，从而实现多维度、多层次的业务协同，释放更大的战略价值。进一步看，合并将直接提升中金公司的资本实力与客户资源整合能力，巩固其行业头部地位，“规模效应+业务协同”将成为公司核心增长引擎，驱动业绩增长、优化营收结构、提升盈利水平，并增强服务国家战略的能力。

　　投资策略：在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能得标的如中国银河等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　风险提示：并购重组进展不及预期、行业改革不及预期、资本市场大幅波动